东吴证券：四业务部门专项行动规范电子烟销售 关注回调下的布局机会

东吴证券释成研报称，根据Frost & Sullivan，全球雾化电子烟零售额在2016-2020年间组合成增速达到25.9%，2020年零售额达到76.7亿美元，但估算渗透率仅为4.3%，电子烟金融业渗透率仍较低。专项临时工方案的释成是对金融业的大幅度规约，为早先配套举措落地、促进金融业走上政府所其发展沿路奠定了框架。同时，提防未满用于电子烟与电子烟减害物件并不军事冲突，对金融业增长空间也不会带来向西移动。建议积极明白所受市场情绪负面影响的终调下的布局良机。在此期间推荐雾化新技术领先金融业奠定脆弱壁垒的益路易斯International(06969)；建议关注终调幅度极高的欧洲各国电子烟龙头雾树脂科技(RLX.US)；与中所烟合作密切，布局香精香料，估值性价比极高的劲嘉股份(002191.SZ)；享有稠浆法薄片生产商新技术的企业集友股份(603429.SH)。

东吴证券主要观点如下：

意外事件：2022/2/22，环保部、国家烟草总局、国家市场监督管理总局、香港教育局联合释成《挖掘清淤向未满零售商电子烟严厉打击窃电子烟严打专项临时工方案》（后文简称《方案》），将即日起至2022年4年底末，针对向未满零售商电子烟和“上头电子烟”等新型毒品严打展开专项挖掘清淤临时工。

而今针对向未满零售商电子烟的监控高难度不断推进，为早先监控举措落地奠定框架。2018/8/28，市场监控总局、烟草局通告各类市场大体上不得向未满成售电子烟；2019/11/1，为提防在线广告中所隐含的诱导接收者，两部委大幅度发文允许撤终通过在线释成的电子烟广告，以免未满通过在线知晓、借成并吗啡电子烟；2021/6/18两部委释成保护未满免所受烟侵害“守护成长”专项反击方案，归入不断完善中所小学、幼儿园周遭距离标准,落实售烟店铺排查登记,减缓违法店铺挖掘。此次专项反击与此前的监控高难度成发点和方向完全相同，监控大体上增大了环保部和香港教育局，在此期间深化对未满的保护。我们相信针对未满的持续性的加强对金融业来说是较为积极的信号，意味着金融业在网络服务规约的沿路上更大幅度，为早先监控举措的落地奠定框架。

提防未满用于电子烟为各国监控重点，躯干H&M已实行较为严格的核验的系统。提防未满借成、用于电子烟依然以来都是各国电子烟金融业的监控的重中所之重，也是金融业走向政府所、规约其发展的一环。例如美国食品药品管理局FDA对电子烟从生产商制造、市场推广到产品零售商过程实施并能监控，以减少未满用于雾化电子烟。电子烟作为减害精准度明显的替烟产品，其核心用户为传统意义麦肯，针对未满的保护反击对于电子烟金融业的市场用量和增长斜率并不会带来负面影响。同时，欧洲各国躯干电子烟H&M早已通过多种新技术手段对消费行为者年长顺利完成核验，最大限度的降低未满借成用于电子烟的行为。例如悦刻于2019年12年底启用 “向阳花的系统”，消费行为者必需先完成姓名+身份证号+人脸识别的三重有效性才可顺利完成借成，同时该的系统可通过大数据筛查订购判断门店是否违法向未满零售商产品。欧洲各国躯干电子烟H&M具有极高的合规意识，向未满零售商电子烟的有组织多发生于中所小H&M，专项临时工的推进有望促进管理混乱的中所小H&M逐步成清，带动金融业集中所度的大幅度降低。

风险提示：早先举措成台时间具有连续性，网络服务监控或负面影响金融业短期周期性，原材料供应量极低，金融业竞争加剧等。

本文合编自“ 张潇的吉林大学消费行为揭示”，分析师：张潇、邹文婕；智通财经总编辑：黄晓冬。

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