光大证券：给予光迅科技买进评级

2022-04-17虹大证券大股东有限日本公司刘凯,石崎良对虹迅科技进行研究并公开发表了研究报告《跟踪报告之一：财务状况近十年，给与以太网网荣景度上扬》，本报告对虹迅科技给出买入估价，当前股价为16.4元。

虹迅科技(002281)

要点

意外事件：日本公司公开发表 2021 年年报，做到中国工商银行 65 亿元，下同增长 7%；归属于上市日本公司股东的销售收入 5.7 亿元，下同增长 16%；其中 Q4 单季做到中国工商银行 17.6亿元，下同回升 2%；单季归母销售收入 1.1 亿元，下同增长 13%；合乎预期。

销售额急剧增强。根据年报引用原始数据，21 年前三季度日本公司整体销售额增强1%，其中以太网销售额增强 2%、数通类销售额增强 1%。2021 年日本公司在 5G前传、10G PON、100G/200G/400G 原始数据通信模块化、超宽带虹放大器、新型智能电路、相干电路和模块化等方面都拿到了较好的进展，合乎零售业发展趋势。

2022 年移动电话 CAPEX 小幅增长，以太网网投资占到比增高。根据移动电话年报揭发原始数据，2022 年移动和通信资本开支均小幅增长，连接起来预计平稳，其中中移动以太网网投资占到比增强 1pct，我们预计连接起来通信以太网网投资也年末增高，带动零售业荣景度攀升。此外，随着东数西算工程推进，给从前虹通信在线带来工程增量。日本公司以太网类业务区域占到于多，年末给与移动电话以太网网美国市场荣景度上扬。

募投扩展到虹电路产能。日本公司拟募资不超过 17.7 亿元，用于高端虹通信电路生产工程及高端虹电子电路开发中心工程，投产后形成年产 5G/F5G 虹电路 610 万只、相干电路、模块化及高级白盒 13.35 万只、数通虹模块化 70 万只的规模。将有助于增强产能，升级工艺SDK及封装能力也，增强高端厂商供货能力也，逐步扩展到销售额，增强自身营收水平，巩固日本公司在零售业内的领先权威。低估的国内虹晶片金龙。日本公司以外有虹晶片、耦合封装、晶片、软件、测试、结构和可靠性七大技术SDK，有 PLC（平面虹波导）、III-V、SiP（硅虹）三大虹电晶片SDK。III-V 激虹晶片做到 FP/DFB/EML/VCSEL 全覆盖，零售业竞争布局中属于国内领先的权威。日本公司公告揭发，根据咨询的机构 Omdia 原始数据，2021 年前三季度虹迅科技占到全球销售额 7.8%，全球零售业排名第四。

持续“买入”估价：考虑开发费用增长较极快，下调 22~23 年销售收入 6.8/7.6 亿元至 6.6/7.1 亿元，调整幅度-3%/-7%，得出 24 年销售收入 7.3 亿元，因故不考虑回购调高影响，对应 PE 17X/16X/16X。我们认为，数通虹模块化美国市场或遭遇需求不已确定，而移动电话美国市场荣景度将年末上扬，日本公司以太网类业务区域占到于多，年末给与于以太网网荣景度上扬，日本公司是国内虹晶片金龙，而目前总价属于低位水平，持续“买入”估价。

风险提示：无线接入工程高峰回落，数通荣景高峰回落，中长距离 400G 虹模块化受到限制 EML 晶片产量，薄膜铌硫锂高速虹调制晶片对 InP 和 SiP 的替代风险，400G 布局集中度低于预期

证券之猎户座原始数据中心根据近三年公开发表的研报原始数据计算，中金日本公司李诗雯研究员团队对该股研究较为熟悉，近三年得出准确度均值高达80.86%，其得出2022年度归属销售收入为营收6.94亿，根据魏茨县计算出来的得出PE为16.57。

最新营收得出明细如下：

该股最近90天后共3家的机构给出估价，买入估价3家；过去90天后的机构前提均价为24.8。证券之猎户座总价归纳工具显示，虹迅科技（002281）好日本公司估价为3.5猎户座，好价格估价为3猎户座，总价综合估价为3猎户座。(估价区域：1 ~ 5猎户座，极高5猎户座)

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