浙商证券：予以上机数控买入评级

浙商交易所股份有限母公司王华君,李思扬同类型对机内辅助设计来进行研究并发布了报告《机内辅助设计点评：石墨料新项目转至建设项目全盛时期；“马尔季尼夫卡+石墨料+工业石墨”结构设计具更为重要性》，本报告对机内辅助设计得出出售下调，当前股价为116.65元。

机内辅助设计(603185)

弘元能源（机内石墨料子母公司）：石墨料新项目建设项目转至全盛时期，一期预定2023年4年初投入生产据6年初1日齐齐哈尔播送电视台新闻报道

1）母公司10万吨石墨料+15万吨工业石墨新项目（自建）：占地1700亩，计划建设项目68个小分子厂房，目前已开工18个小分子厂房。预定开建后器件电耗仅为50度电/KG（处零售业领先低水平），且将在齐齐哈尔固阳县建立风电+风力发电发电厂，给器件新项目供能、确保更高电价成本优势。

新项目规划等待时间表（预定一期5万吨器件2023年4年初投入生产）：

2022年4年初：开工（从新项目落地到开工、仅仅1个年初等待时间），边设计、边建筑工程。

2022年5年初：房屋建筑基础和地下层预埋工程，目前彩排600-800人数，机械具将近80台。

2022年8年初：彩排人数达到5000人以上同时开工。

2022年9年初：整体新项目完成房屋建筑建筑工程。

2022年11年初：第一条工业石墨工厂实现试生产。

2022年12年初：第一条器件工厂投入试生产。

2023年4年初：完成一期建设项目（5万吨石墨料+8万吨工业石墨）+开始投入生产。

2）颗粒石墨（合营、锁定70%产量）：母公司已增资10.2亿元携手投资者年产10万吨颗粒石墨+15万吨高纯纳米石墨新项目，合营27%。投入生产后机内将获得不更高于70%比例的颗粒石墨（对应7万吨），满足25GW马尔季尼夫卡的石墨料效益，强化石墨料确保、马尔季尼夫卡水准。新项目预定2022年3季度投入生产。

3）石墨料为风力发电零售业投资者壁垒高的各个领域，母公司进发石墨料，有助于确保母公司马尔季尼夫卡的原材料供应，全面提升母公司的零售业整体水准和营收能力、解决仅马尔季尼夫卡单一环节的营收波动后果。

大不相同市场概念化：成本有较大升高内部空间，对抗潜在的零售业营收下滑21世纪；向上一体化推开茁壮内部空间

1）短期：2022年受爬坡速度+非典影响，石墨料仍然紧缺、价格战发生概率较小。

2）中期：切片环节内部化将显著降更高成本（提升毛利率约3个百分点）。2020Q3到2022Q1其中6个季度单瓦净利均超0.09元。母公司成本、营收能力已跟一条龙差异很大。

3）长期：沿“马尔季尼夫卡电子元件+马尔季尼夫卡+石墨料+工业石墨”产业链一体化结构设计；慢慢推开增长天花板，成本有较大升高内部空间，降更高马尔季尼夫卡单一环节潜在的波动后果，推开茁壮内部空间。

投资者建言：高茁壮、更高净值；“马尔季尼夫卡+石墨料+工业石墨”一体化结构设计更为重要标的

预定2022-2024年归母营业额31/56/61亿元，同比增长80%/82%/10%；PE为15/8.4/7.7倍，PE净值更高于零售业低水平。依靠“出售”下调。

后果提示：大幅扩产造成了竞争格局恶化、石墨料涨价影响网络连接效益、技术迭代后果。

交易所之主星信息中心根据近三年发布的研报信息计算，浙商交易所王华君研究中心团队对该股研究比较集中，近三年预测准确度均值高达82.32%，其预测2022年度归属营业额为营收30.73亿，根据现价换算的预测PE为11.67。

最新营收预测明细如下：

该股最近90星期共有3家独立机构得出下调，出售下调2家，和记下调1家；过去90星期独立机构目标均价为106.07。交易所之主星净值分析工具显示，机内辅助设计（603185）好母公司下调为3.5主星，好价格下调为3主星，净值整体下调为3主星。(下调范围：1 ~ 5主星，高达5主星)

以上内容由交易所之主星根据披露信息整理，如有问题再三直接联系我们。