国信期货：甲醇产业步入早熟 新能源领域或存潜力

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所示：丙酮各地证券产品商品定价格发展趋势（该单位：元/吨）

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基输层两方，2021年基输大多可维持在小幅升水情况下，香港邻近地区基输备受储备缩短采行约，面有不相上下内河基输。内河累库远激过历年来，再原材料负面影响太大，上半年11下半将近河证券产品升水100元/吨有数，较下半年走强了40元/吨；香港邻近地区由于出厂情况下激增，的产品再原材料始终未见相比总和，证券产品商品定价格更为即使如此，基输较下半年也太大走强。

周围间套利层两方，产销区倒流车站内皆推开。由于多达海南岸工厂再原材料偏颇高，而香港邻近地区所须稳定，9-10同年直至消失江苏倒流山东、河北和安徽等地情况下。

所示：丙酮期现基输发展趋势（该单位：元/吨）

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所示：丙酮内河、香港邻近地区基输（该单位：元/吨）

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所示：丙酮产销区定价输（该单位：元/吨）

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所示：丙酮倒流车站内（该单位：元/吨）

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国际间产品层两方，2021年国际间储备恢复较快，且备受到下雪、原材料商品定价格攀升等心理因素采行约，1-10同年国际间丙酮商品定价格焦点急剧沉降。再遭遇暴力事件HG引爆点，欧洲邻近地区恶劣下雪引致液化储备拖垮，欧洲邻近地区丙酮行驶维修保养控采行系统火力发电增大，丙酮建成率所剩无几一半。9同年初旧金山切萨皮克湾运输不畅、下雪百慕大等采行约，旧金山以及非洲自用以流出备停滞不前，并推延了东亚邻近地区皆长最低交付间隔时间。同时中亚、东亚邻近地区控采行系统相同总体降负或者行驶维修保养，东亚邻近地区总体可售自用诱发尴尬。9同年下旬至10同年上旬，亚太邻近地区丙酮商品定价格超过将近极颇高，CFR东亚商品定价格480美元/吨，CFR东亚邻近地区商品定价格540美元/吨，FOB旧金山商品定价格在520美元/吨有数。随着以外盘控采行系统皆恢复，商品定价格理性Lua。上半年11下半年内，FOB旧金山海湾商品定价格吻合430美元/吨，年升幅10%；CFR东亚邻近地区商品定价格吻合450美元/吨，年升幅20%；CFR东亚主港商品定价格冲破330美元/吨，年升幅7%。

所示：丙酮以外盘商品定价格发展趋势（该单位：美元/吨）

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所示：丙酮内以外定价输发展趋势（该单位：美元/吨）

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二、2022年丙酮供须情况下统计分析

1．欧美火力发电经济指标减慢，建成之上飙升

2021年东亚丙酮总火力发电少于一亿万吨，年火力发电经济指标最低为10%。其中从陶瓷来看，煤采行丙酮火力发电占到比年中改善至77.6%，主要临近于北邻近地区；液化采行丙酮占到比为10.5%，主要地理分布在北和东南方邻近地区；焦炉炼采行丙酮占到比为11.5%，主要地理分布在华北和北邻近地区。从邻近地区地理分布来看，北邻近地区为必先的蔬菜，火力发电占到比最低35%，其次是华北和华南邻近地区周围，分别占到全中国火力发电29%和18%有数，有别于产业临近总体相对较颇高。

所示：丙酮获选火力发电（该单位：万吨）

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所示：丙酮同获选消费量（该单位：万吨）

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所示：丙酮火力发电周围地理分布（该单位：%）

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所示：丙酮陶瓷占到比（该单位：%）

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2021年丙酮控采行系统建成率延续之上低水平，年总消费量吻合6900万吨，全中国最低建成率最低七成，全年消费量560万吨有数，较2020年升幅9.7%。

1-8同年全中国丙酮控采行系统颇高损耗接入，建成可维持在70%-76%复支线接入，始终保持稳定多达五年来之上上沿。从铁矿石商品定价格对丙酮的传递来看，由于煤采行丙酮占到到欧美丙酮火力发电的激7成，铁矿石是欧美丙酮原材料的相当多原材料，特指以外地丙酮90%以上来自于液化，铁矿石商品定价格是采行约必先丙酮原材料运输成本的相当多心理因素。1-10同年欧美铁矿石商品定价格不断攀升，石家庄5500动力煤证券产品极颇高吻合2600元/吨有数，鄂尔多斯坑口商品定价格也直至少于1500元/吨。特产煤采行丙酮自5同年起交易运输成本击中目标运输成本支线，至年内仍始终保持稳定盈利情况下，控采行系统维修保养日益激增。同时皆蔬菜还备受到耗电双控国策的采行约，内蒙古、渭南、宁夏等地相继有揭开耗电双控了政府。铁矿石奇缺、煤定价低迷、煤采行丙酮营收飙升采行约太大显现，欧美储备皆挤压。上半年11下半年全中国丙酮控采行系统建成损耗在65%有数，北邻近地区的建成损耗在77%有数。

分控采行系统来看，煤采行控采行系统少雨建成率最低75%，较2020年改善2个得票数，煤化工备受国策采行约较少，接入较历年来波动较少，1-8同年建成可维持多达五年来之上上沿，9同年起煤采行建成急剧飙升。液化采行控采行系统少雨建成率最低48%，较2020年改善3个得票数，接入法则与历年来相比改变太大，主要备受冬天采行约。

所示：丙酮控采行系统建成率（该单位：%）

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所示：丙酮北建成率（该单位：%）

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所示：丙酮代同上邻近地区性国企业再原材料（该单位：万吨）

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所示：北再原材料结算

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所示：液化采行丙酮建成率（该单位：%）

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所示：煤采行丙酮建成率（该单位：%）

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2021年计划案开建少于900万吨火力发电，上半年年末也就是说都是利最低550万吨，年经济指标5.6%。2022年开建计划案减慢，固有另加最低120万吨，连带延迟的另加控采行系统，2022年届时上半年另加丙酮控采行系统在470万吨有数，观点经济指标最低4.6%。从邻近地区来看，另加火力发电依然临近在北邻近地区，煤采行占到比70%。受限于化工邻近地区性国企业开建多有延时，因此总合两年最低经济指标来看2021年两少雨经济指标在8.5%，2022年两少雨经济指标届时最低5%，欧美火力发电继续加强壮大，但经济指标日益减慢。

所示：丙酮另加火力发电（该单位：万吨）

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所示：丙酮另加火力发电陶瓷占到比（该单位：%）

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同上：丙酮另加控采行系统开建计划案（该单位：万吨/年）

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2．消费量环比缩短，进出口激增，内河累库远激过历年来

2021年东亚丙酮消费量太大挤压，上半年消费量届时最低1100万吨，环比2020年升幅14%，全年消费量90万吨有数，多达很低20年108万吨的低水平。这主要是由于2021年必先采购商品定价格始终始终保持稳定亚太邻近地区商品定价格极低低水平，不过依然可维持顺挂，上半年采购最低营收150元/吨有数，较2020年最低采购营收飙升14%。进出口东亚邻近地区车站内大皆间隔时间推开，且进出口营收多达少于历年来。以外地服务商可通货天然资源须要去往颇兜售周围，欧美采购商也会选取进出口营收。2021年东亚丙酮消费量届时将冲破40万吨，上半年降低230%。

采购；也国层两方改变太大，采购自用依然主要来自中亚、南美等周围。从采购自用流向来看，华南邻近地区是必先主要采购流入周围，主要流向南岸MTO工厂。

所示：丙酮年消费量（该单位：万吨）

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所示：丙酮采购冬天（该单位：万吨）

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所示：丙酮采购营收（该单位：元）

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所示：东亚进出口营收（该单位：美元）

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所示：丙酮采购；也国（该单位：万吨）

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所示：叙利亚自用占到比（该单位：%）

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2021年中欧美河丙酮再原材料皆值90万吨，较2020年再原材料低水平不断急剧下降22%，多达海总体负面影响太大。累库远激过历年来，一层两方是由于消费量的挤压，另一层两方也重排了欧美所须的强劲和产品利好沉闷的稳定下来。同时，周围间改港的采购船货相比激增，皆采购船货直接离开进出口罐中，减少了内河可通货自用的获释。三季度起，多达海以外采丙酮的聚合重排控采行系统降负或行驶，内河再原材料急剧总和，再次冲破100万吨。上半年11下半年多达海丙酮再原材料92万吨，仍比同期再原材料低水平减少20%有数，可通货自用23万吨有数，多达海负面影响仍未见相比总和。

香港邻近地区再原材料层两方，北代同上邻近地区性国企业再原材料较2020年升幅25%。备受耗电双控国策采行约，丙酮邻近地区性国企业符合控采行建成损耗，历年来激损耗原材料情况下不再，并且皆整合控采行系统聚合重排进行时，丙酮以外采，上游原材料邻近地区性国企业再原材料可维持低位复支线，对香港邻近地区商品定价格形成承托。

所示：丙酮多达海再原材料（该单位：万吨）

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所示：丙酮再原材料冬天（该单位：万吨）

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所示：多达海丙酮再原材料变动（该单位：万吨）

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所示：华南邻近地区丙酮再原材料结算

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后市来看，由于年内炼一头控采行系统固有维修保养激增，且在液化尴尬的故事情节下，夏季则限炼国策确实更为符合，亚太邻近地区储备有缩短在短期内，2022年一季度采购难有渐进。

3．有别于产业链营收

丙酮作为尾下端工业品的特性决定了其商品定价格上有顶端下有底，商品定价格底部备受到欧美煤采行原材料运输成本的支持，上部备受到南岸聚合重排营收的采行最低。2021年丙酮有别于产业链上南岸营收皆不断挤压，上半年11下半年，丙酮观点接入底部2680元/吨，观点接入上部2600元/吨，总体观点接入复支线无济于事。且备受铁矿石国策的采行约，原材料邻近地区性国企业建成并不仅是备受到营收的采行约，因此下半年观点分界支线面有微失效。

所示：丙酮商品定价格接入复支线（该单位：元/吨）

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3.1 国际间原材料液化再创历年，采购丙酮运输成本不断沉降

国际间丙酮原材料控采行系统以液化偏重于要原材料，2021年国际间液化商品定价格不断攀升，1-10同年商品定价格焦点急剧沉降，10同年直至冲破6美元/MMBtu有数。四季度面有微Lua，11下半年飙升至5美元/MMBtu，仍始终保持稳定多达年来之上低水平。液化作为国际间丙酮原材料的主要原材料，一层两方沉降国际间丙酮原材料运输成本，国际间丙酮采购运输成本南行至少于1900元/吨，较下半年升幅44%。另一层两方也由于原材料奇缺引致控采行系统行驶激增，国际间丙酮储备短缺，亚太邻近地区商品定价格积极攀升。

2021年国际间炼油厂总体呈现振荡走颇高格局，上半年11下半年在80美元/桶附多达之上振荡，较下半年升幅66%。亚太邻近地区丙酮虽然并没有以炼油厂为原材料顺利进行原材料，但是由于丙酮作为一个天然资源性产品支线，一层两方从宏观取向来看，炼油厂引领大宗商品商品定价格焦点急剧去掉。另一层两方，丙酮南岸所须多与能源方面，仅限于汽油、MTBE、DME、聚合重排等占到丙酮总所须吻合八成，丙酮商品定价格备受炼油厂瞬时采行约相比。

所示：丙酮与炼油厂渐进

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所示：国际间丙酮液化采行运输成本（该单位：元/吨）

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3.2 欧美铁矿石国策采行约较少，煤采行丙酮原材料营挤压水更为严重

2021年欧美以外能源商品定价格皆不断攀升，欧美铁矿石商品定价格急剧造就历年，特产煤采行丙酮自5同年起交易运输成本击中目标运输成本支线。10同年各邻近地区工程项目披露符合限定价国策，对铁矿石顺利进行宏观经济。同上示将则有一切合理手段，研究对铁矿石商品定价格顺利进行施压的实施者，促进铁矿石商品定价格回归合理复支线，并在郑商所调研期间说明将加强监管、严厉查处外汇故意造谣动力煤证券产品有关情况下。动力煤商品定价格备受国策调控急剧飙升，丙酮也舅父煤化工岩石圈自愿下行，煤采行邻近地区性国企业仍始终保持稳定盈利情况下。2021年香港邻近地区煤采行营收少雨值-93元/吨，原材料邻近地区性国企业已年终两年盈利，不复2019年从前煤采行丙酮邻近地区性国企业颇高营收的情况下。如工程项目国策基准定价国策采行定，根据500元有数的坑口定价测算，香港邻近地区丙酮原材料运输成本在1850元/吨有数，缩盘两方商品定价格在2400元/吨，2022年丙酮证券产品右侧内部空间可用。

所示：煤采行丙酮（内蒙）营收（该单位：元/吨）

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所示：液化采行丙酮（东南方）营收（该单位：元/吨）

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3.3 南岸格局日益形成从新常态，2022年另加火力发电可用，注目丙酮在从新材料层两方转HG潜力

2021年东亚丙酮南岸消费结构改变太大，依然可维持焦点在石化替代层两方，主要同上现为丙酮采行聚合重排、丙酮汽油等从新兴南岸的急剧转HG。2021年丙酮南岸最低量化建成率最低为69%，与2020年基本上总体。其中有别于南岸最低量化建成率最低43%，较2020年攀升6%。

所示：丙酮南岸消费结构（该单位：%）

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所示：丙酮南岸量化建成率（该单位：%）

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3.3.1 聚合重排营收传输更为严重，2022聚合重排下端渐进可用

2021年丙酮的所须量依然来自于丙酮采行聚合重排，上半年年内欧美CTO/MTO总火力发电少于1700万吨，另加火力发电会话减慢。

2021年丙酮采行聚合重排盈利更为严重，多达海以外采控采行系统年最低营收-350元/吨，较2020年不断飙升。内河控采行系统模拟营收极颇高超过1100元/吨，总体盈利依然可用，建成稳定可维持颇高损耗。5上半年起多达海MTO控采行系统观点交易运输成本急剧飙升，上半年11下半年以外采丙酮采行聚合重排已经盈利少于7个同年。内河营收驱使下，下半年MTO建成急剧飙升，多达海全套以外采控采行系统皆有行驶或降负，消耗丙酮量相比急剧下降，这几套控采行系统每同年消除最低75万吨的丙酮所须，内河再原材料急剧总和，以外采控采行系统对丙酮南行内部空间形成压采行。上半年11下半年，丙酮采行聚合重排控采行系统最低建成损耗跌落68%有数，较同期低水平飙升将多达20%。不过总合上半年的颇高损耗，2021年MTO控采行系统最低建成80%，较2020年仅飙升2个得票数。

所示：MTO内河控采行系统营收（该单位：元）

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所示：MTO建成率（该单位：%）

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2022年丙酮采行聚合重排另加火力发电开建计划案可用，仅限于济南渤化的60万吨/年MTO控采行系统、伊犁叶尔羌恒友的20万吨/年MTO控采行系统和甘肃华亭的20万吨/年MTP控采行系统，以及皆计划案进行时的控采行系统，但这皆能否复产还须要注目国策。2022年开建有可能较少的火力发电共约有数100万吨/年的渐进，带给的丙酮全年所须渐进届时在25万吨有数。丙酮采行聚合重排有别于产业离开成熟期，且备受到国策两方采行约，煤化工作为颇高耗电有别于产业，开建会话相比减慢。

同上：丙酮采行聚合重排开建计划案（该单位：万吨/年）

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3.3.2 丙酮有别于南岸营收复建，注目丙酮在从新材料层两方转HG潜力

有别于南岸所须量更为稳定，少雨量化建成基本上保持稳定在45%以上，全年消费量在130万吨有数。丙酮的有别于南岸过氧化氢、苯酚、MTBE多达年来转HG相对可用。从新材料层两方备受各邻近地区国策指引，转HG经济指标相比，尤为是随着太阳能电池、锂电池及可降解塑料的推广采用，DMF、BDO、有机硅等建成率少于历年来同期，这些有别于南岸产品支线的另加火力发电值得注目。

2021年苯甲酸服务业特别是在PTA有别于产业的转HG，盈利更为有利可图，一路涨至上曾之上，华南邻近地区苯甲酸观点原材料营收少雨值将多达4000元/吨，上半年增幅颇高达1300%。颇高营收催生苯甲酸可维持颇高损耗，建成率将多达82%，上半年攀升8%，不过接下来另加火力发电可用，催生丙酮的消费渐进不多。过氧化氢服务业盈利内部空间也面有微改善，山东过氧化氢观点原材料营收皆值22元/吨有数，相比月内面有微盈利的情况下有别于产业接入太大稳定下来。不过过氧化氢备受到环保组织、安检国策以及投资服务业转HG经济指标减慢等采行约，建成率可维持20%有数低位低水平。苯酚服务业除此以外备受采行于炼醚掺烧国策采行约，夏季则所须面有微降低，不过总体上半年服务业依然可维持盈利接入，年最低建成率有数18%有数。

所示：丙酮有别于南岸商品定价格（该单位：元/吨）

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所示：丙酮有别于南岸建成率（该单位：%）

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所示：过氧化氢建成率（该单位：%）

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所示：山东过氧化氢原材料营收（该单位：元/吨）

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所示：苯甲酸建成率（该单位：%）

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所示：江苏苯甲酸原材料营收（该单位：元/吨）

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所示：苯酚建成率（该单位：%）

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所示：苯酚原材料营收（该单位：元/吨）

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有机硅作为太阳能电池、太阳能电池等采行造业的原材料，今后五年将离开火力发电临近都是利期，共有少于500万吨的另加控采行系统计划案开建，单体火力发电将少于650万吨，缩合甲消费量370万吨以上。碳酸烯丙基作为锂电池电解液的主要原材料之一，今后所须下端也有较少的增长内部空间，今后五年有少于150万吨的火力发电待获释，缩合丙酮消费量在100万吨附多达。随着“禁塑令”的采行定，可降解塑料所须降低更为相比，可降解塑料诱导BDO所须，作为可降解塑料上游的BDO今后五年扩能激500万吨，缩合丙酮所须最低350万吨。不过化工火力发电建设周期较长、海以外投资运输成本颇高，开建间隔时间表须注目，2022年由有别于所须带给的渐进大最低在100万吨。

同上：丙酮有别于南岸开建计划案（该单位：万吨/年）

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三、论证及操纵同上示同意

上半年11下半年，欧美上游动力煤逐步企稳，南岸MTO营收面有微复建、建成逐步激增，同时在液化尴尬的故事情节下，采购有缩量在短期内，丙酮2600元/吨右侧内部空间可用。2022年总体来看，丙酮基本上两方承托仍在，商品定价格或可维持振荡格局。

操纵同上示同意：单边波段长处，邻近地区性期1-5正套、5-9反套，邻近地区性从新品种做空聚合重排营收偏重于。

国信证券产品 郑淅予

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