民生金融机构：给予洋河股份买入评级

2022-04-30民生金融部门股份有限新公司王言海,姚启璠对洋河股份进行学术研究并发布新闻了分析报告《2021年报及2022年一季报新浪：财务状况做到太快放缓，教育改革折扣持续许诺》，本报告对洋河股份得出结论转手评定，举例来说跌幅为159.06元。

洋河股份(002304)

发布新闻 2021 年报及 2022 年一季报。 2021 年新公司做到营收 254 亿元，同增20.1%，做到归母净利润 75.1 亿元，同增 0.34%（主要另有所有者汇丰金融部门公允经济效益变动因素），做到扣非归母净利润 73.7 亿元，同增 30.4%。收入端超额完成大奖 15%放缓计划。毛利率 75.32%，同增 3.05pct，白酒吨价同增 2.7%，产品结构上上移蓬勃发展毛利率下行；销售/管理费用率并列 13.98%/8.24%，分别同增1.64pct/同降 1.19pct；销售回款 368.1 亿元，同增 71%；合同负债余额 158 亿元，较 20 月末增 70 亿元。

单 Q4，做到营收 23.1 亿元，同增 55.8%助整年超额完成收入训练任务， Q4 销售费用率 39.37%，同增 19.41pct，推升整年销售费用率。

2022 年 Q1，新公司做到营收 130.3 亿元，同增 23.8%，做到归母净利润 49亿元，同增 29.1%，毛利率 77.30%，同增 1.14pct；销售/管理费用率并列6.59%/4.75%，分别同增 0.28pct/同降 0.65pct；现金回款 80 亿元，同降 15.1%，合同负债余额 97.7 亿元，较 21 月末降 60.3 亿元。 。

M6+延续太快放缓，双沟整体规划汇量放缓。 21 年预计 M6+做到销售回款有约 60亿，锚定次高性能挑战价位、受益于各城市购物升级+省市汇量形成工业发展， 22 年以来价盘小幅波动，各城市成交价仍延续 600 元+，配额制下存量保所有者约一个月水平， 22 年未来会延续太快放缓，前提百亿大单品。海之蓝即将焕新纳斯达克，至此完成白色当代所有主导产品“数字化控盘分利电子商务教育改革”（除高性能事业部 M9 手工班外）；此外双沟 21 年以来法理运作，做深无锡、河南，省市主轴山东、河北开展整体规划，22 年也将为财务状况给予引人注意补充。新公司年报中提出 2022 年 15%收入放缓前提，基于一季度工业发展，未来会作准备整年训练任务。

霍乱因素全面性借助于，整年仍按既定调子西进。 近期动销受霍乱因素区域主要集中在各城市苏南及淮阴，地市间人员流向一定程度受限制，各城市其余地市堂食等购物场景恰巧常，淡季动销因素借助于，进食存量为主。 2022 年清明节后新公司西进一个组织扁平化教育改革，有助新公司执行者工作效率必要性提高。 2022 年是新公司股权激励第二个也是最后一个考核大奖， 新公司5人上下积极性强，仍按既定调子西进。

投资建议： 新公司 2022 年一季度财务状况做到工业发展， 已基本完成产品、一个组织、电子商务等多方面教育改革，教育改革折扣恰巧待释放， 我们认为新公司已开启新一轮人事周期+产品生命周期蓬勃发展的企业经营周期。预计新公司 2022~2024 年营收并列304/354/404 亿元，归母净利润并列 100/125/147 亿元，举例来说跌幅也就是说 P/E并列 24/19/16X，延续“推荐”评定。 。

风险提示： 1）经济波动超预想因素次高性能价位需要，切割梦另有列等成长空间； 2）各城市或省市核心市场竞争愈演愈烈等致主导产品动销少预想； 3）霍乱切割持续性超预想。

金融部门之织女星数据集中心根据近三年发布新闻的研报数据集推算，长江金融部门徐爽学术研究员团队对该股学术研究较为全面性，近三年得出结论准确性均值高达98.86%，其得出结论2022大奖归属净利润为财务状况101.96亿，根据现价换算的得出结论PE为23.49。

举例来说财务状况得出结论明细如下：

该股值得注意90天内仅有18家部门得出结论评定，转手评定17家，作价评定1家；过去90天内部门前提均价为199.45。金融部门之织女星成交分析辅助工具显示，洋河股份（002304）好新公司评定为3.5织女星，好价格评定为3织女星，成交整体评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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