东吴证券：给予上汽集团买入下调

东吴银行股份有限美国公司黄细里,杨惠冰近期对上汽集团进行科学研究并发布了科学研究份文件《5年底成衣环比+118%，停工复产有序前推》，本份文件对上汽集团给出套现分级，当前跌幅为17.11元。

上汽集团(600104)

公告应将：上汽集团2022年5年底产销售量共五360,158/363,591辆，营业收入分别-8.26%/-10.61%，环比分别+127.72%/+118.30%。其中：上汽车也5年底产销售量共五71,238/70,499辆，营业收入共五+33.94%/+33.02%，环比共五+309.65%/+280.68%；上汽大众所5年底产销售量共五88,776/87,402辆，营业收入分别-17.89%/-20.54%，环比分别+225.10%/+191.26%；上汽通用5年底产销售量共五83,025/83,037辆，营业收入分别+2.25%/+3.34%，环比分别+248.74%/+248.47%；上汽通用五菱5下半年为93,142/100,000辆，营业收入分别-17.92%/-20.00%，环比分别+29.30%/+31.55%。

停工复产背景下集团连续性环比产批缩减到上升，上汽独立自主显出较佳。随停工复产前推，MLT-4台生产厂逐步恢复，5年底上汽集团连续性产批解决问题36.02/36.36万辆，环比分别+127.72%/+118.30%。1）分产品来看，上汽独立自主产批同环比显出最佳。上汽各产品产批环比外解决问题高速上升，停工复产实质性显著。2）分能源类别来看，上汽集团信息技术汽车5年底产批共五7.36/7.17万辆，营业收入分别+76.56%/+56.60%，环比分别+105.96%/+89.67%。其中上汽独立自主信息技术车型在在世界上下半年超过2万辆，营业收入+90%。新车型方面智己L7已启动交付，智己LS7将于下半年证券交易所；荣威IMAX8也启动抢购一空，新车型陆续证券交易所将过后助力上汽信息技术销售量向前。3）进出口维度：上汽集团5年底进出口8.61万辆，同环比分别+96.95%/+121.29%，美国公司过后前推西欧等市场的开拓，进出口过后显出差强人意。

积极推动停工复产，美国公司原计划6年底月末在沪钢铁厂恢复双班生产厂。5年底27日上汽车也美国公司临港钢铁厂开启双班生产厂压力测试，目前市场需求已接近单班生产厂时的两倍。美国公司原计划从6年底月末开始，上汽车也美国公司、上汽大众所、上汽通用在沪4台厂外将解决问题双班生产厂。

5年底上汽集团连续性去库。5年底上汽集团企业当年底供给-3433辆（较4年底），上汽大众所、上汽通用、上汽车也、上汽通用五菱当年底供给分别+1374、-12、+739、-6858辆（较4年底）。

业绩假设与投资分级：我们依靠上汽集团2022-2024年归母销售额255/268/289亿元期望，并不相同EPS为2.19/2.29/2.48元，PE为7.8/7.5/6.9倍。依靠上汽集团“套现”分级。

风险提示：疫情压制低于期望；车也需求复苏低于期望。

银行之主星数据集中心根据近三年发布的研报数据集近似值，华泰银行邢七月七科学研究中心团队对该股科学研究比较透彻，近三年假设准确度外值高达93.04%，其假设2022等奖项划入销售额为业绩282.49亿，根据现价换算的假设PE为7.07。

近期业绩假设明细如下：

该股最近90天内共有20家管理机构给出分级，套现分级16家，增持分级4家；过去90天内管理机构最大限度外价为24.6。银行之主星市值分析物件显示，上汽集团（600104）好美国公司分级为3主星，好价格分级为3.5主星，市值区域性分级为3主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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