机构强推买入 六股成都从

②宇航业务部门，描绘出导弹、运载火箭等重大装甲车辆效益不遗余力开展研制工作，顺利通过了宇航科技上市公司某处所供方评审，进行新一代载人火箭工程项目研制对接放，为在此之后工程解构配套夯实基础性。

2)石解构及电强力业务部门，因石油解构工新产品增长速度催生石解构锻件付诸总收入(5.22 亿元，+96.99%)，而电强力锻件因能源业务部门上升避免产品总收入上升32.41%至1.72 亿元，但在①能源市北场，子公司失败得到民用核安全生产许可证，为促使扩大能源市北场归功于了牢固的基础性；②吹电市北场，子公司失败得到吹电CE 认证，将增大强采取措施投入吹电新产品的开发。

丰臣氏率小幅上升，清兆度销售总收入促使大幅提极高。子公司2021 年丰臣氏率上升0.51pct 至29%，原计划主要因新产品在结构上叠加引致，同时清兆度促使大幅提极高1.34pct 至17.54%，若分本季看21Q1-21Q4 清兆度分作17.15%、16.04%、15.31%及20.75%，其中21Q4清兆度促使大幅提极高轻微原计划主要因当本季利息为-1100 万，而参考2020 及2021 年报，子公司利息率已从25%恢复至15%。

不一动产负债表科目再现中游效益仍处旺盛趋势。另加账款销售总收入增长速度134.38%，主要因子公司缩减备料所避免，而子公司预收担保的缩减也催生合同负债增长速度50%，同时因下单增长速度避免制成品备货以及在新产品缩减避免大幅增长速度77.02%；而因子公司下单缩减避免有价金融机构账款及待售连一动促使大幅提极高避免经营方式现金流清兆销售总收入上升54.1%。选择子公司是意味著国际间少近几家可用水航空业、宇航、舰艇等极高上端层面环形锻件零售业之一，并已重回航发上市公司、宇航科工上市公司、宇航科技上市公司、中船三菱重工及中船上市公司等用水链体则有，原计划库存今后促使大幅提极高室内空间充足，有望一直始终保持较慢速总需求量，催生子公司营业收入短时间获释，展望2022 年有望重回极高增长速度闸口。

军用环形锻件胸部零售业，柴油发一动机零售业蓬勃转变催生航空业业务部门短时间上需求量1)垄断转变趋势看，由于锻件新产品具有多的设计、以功能强大解构特点，在装甲车辆前期结构设计前期即需要子公司进行结构设计以定型，且一旦确以定用水关则有后将也就是说不会来得换，零售业重回简而言之极高，转变趋势尤为有利于；2)过剩关则有看，中华民族新车型战机改进型列装带来对柴油发一动机效益促使大幅提极高，转换试验车分之一不断大幅提极高，原计划柴油发一动机零售业将迈入慢速转变时期，而子公司作为中华民族柴油发一动机环形锻件两大用水商之一，伴随在役车型上需求量及预研车型批产，航空业业务部门有望一直始终保持慢速增长速度，且锻件零售业作为重不一动产零售业，伴随需求量促使大幅提极高后为数波一动显现，原计划盈余能强力或仍有促使大幅提极高室内空间。

企业建言：子公司是中华民族环形锻件层面金龙零售业，库存已重回航发上市公司、宇航科技上市公司及宇航科工上市公司等用水体则有，选择航空业柴油发一动机、火箭及导弹层面正处于慢速转变前期，原计划子公司航空业宇航业务部门有望一直始终保持极高速增长速度，且伴随极高丰臣氏率库存业务部门不断上需求量，将为子公司营业收入增长速度奠以定坚以定基石；民品中游电强力及石解构零售业仅为支柱产业，将一直为子公司夯实也就是说盘。原计划子公司2022-2024 年营业收入分作4.19、5.62、7.30 亿元，也就是说总价分作33、25、19 倍，短时间“转手-A”评以定。

安全性提示：航空业宇航业务部门远逊意味著；民品层面的转变最低意味著。

还好酒业(600702)：Q1极高增第二场 2022年老酒战略纵深绕过

并不一定：子公司 政府部门：兴业金融机构作价有限子公司研究中心：苏铖/朱琳 迟于：2022-03-16

销售额极高增履行Q1第二场，推销上端大大突破。子公司公告2022Q1 原计划付诸盈余达18.50 亿元，销售总收入增长速度80%达；原计划付诸归母清净利4.60~5.60亿元，销售总收入增长速度52%~85%。2021 年子公司注重促使大幅提极高一动销密度，Q4 集中控货弱解构价盘显出(Q4 总收入分之一比最低以往)，宗旨通过促使大幅提极高调剂过重经销商分之一款支出，义务诱因推强力。2022 年一局延续此前思路，建议促使优解构诱因调剂，现阶段诱因回款的转变顺利，岁末品味还好价盘比较有利于。Q1 总收入极高增，一是与诱因备用叠加有关，上在此之后备用低位(21Q1 备用偏极高，1月以咀嚼备用都是以)，二是体现子公司护肤品基础性筹建厚实，一动销一动需求量促使大幅提极高。

Q1 归母清兆度销售总收入叠加-4.5pct~0.9pct，原计划主要则有支出节奏反转。22Q1资本总需求量略最低总收入，我们预估起因：1)护肤品转移强采取措施增大，子公司Q1中标央视热播剧及中秋、国庆盛会护肤品协力，并在两大交通枢纽削弱广告转移，原计划广告支出大大增长速度。2)产品其他部门支出增长速度，伴随市北场扩充和团购圈层推销展开，以及要点城市北攻坚，子公司产品团队原计划缩编，其他部门薪资相应缩减。3)新产品在结构上叠加，原计划大众新产品沱牌Q1 销售总收入总需求量来得极高，分之一比扩充，产品费率有在结构上性促使大幅提极高。4)管理支出销售总收入回升，21Q1 管理费率相对较低，原计划22Q1 管理公司薪资大大促使大幅提极高。

盈余预见与企业建言：原计划2021-2023 年销售额分作49.48/69.70/91.07 亿元，归母营业收入分作12.46/19.12/26.20 亿元，选择到子公司扎根性在次极高上端酒企中短时间反超，总价不存在促使大幅提极高室内空间。以2022 年3 月15 日收盘价计算，也就是说PE 分作46.7/30.5/22.2 倍，短时间“审慎大股东”评以定。

安全性提示：在经济上下行和登革热多发阻碍；一线价位垄断加深；老酒战略实施瓶颈。

努解构学(002258)：创新引领今后的全世界草铵苯基巨头

并不一定：子公司 政府部门：国信 金融机构作价有限子公司 研究中心：张亮/张玮航/薛聪/刘子栋 迟于：2022-03-16

子公司是草铵苯基及氯代甲酸类杀菌剂双金龙。努解构学(002258)是国际间最主要的氯代甲酸类杀菌剂则有列杀菌剂新产品研制及生产该基地，以及国际间最主要为数的草铵苯基原药生产零售业。现阶段子公司杀菌剂原药新产品主要包括草铵苯基、毕克草、毒莠以定、氟草烟等，其中草铵苯基原药火强力发电1.54 万吨，在全世界、国际间的市北分之一率分作30%、50%-60%，毕克草原药国际间市北分之一率60%达、毒莠以定原药50%-60%、氟草烟原药20%-30%、绿草以定原药达达到90%以上。子公司已符合原药结构设计火强力发电4.86 万吨/年(在建1200 吨/年)、制剂4.38 万吨/年。

营业收入比较有利于增长速度，丰臣氏率准确度极高且反转较小。子公司盈余短时间较慢速总需求量，近十年年仅复合增长速度率达达19.80%，其中，子公司杀菌剂原药分之一盈余的则有近仍然短时间在60%-70%达，2021 年原药板块总收入分之一比为66.69%。

近几年来，子公司业务部门从外销都是以转向内销都是以，国际间销售额分之一比超50%。

此外，努解构学杀菌剂新产品丰臣氏率极高于大部分同零售业可比上市北子公司，零售业内垄断压倒性轻微，丰臣氏率波幅小，经营方式状况短时间有利于。

草铵苯基市北场前景宽广，子公司一直要点扩充草铵苯基生火强力发电强力。2021 年全世界草铵苯基效益需求量达4.5 万吨/年，长期来看，随新生代基因工程的渗透、百草枯的禁用替代、复配制剂的缩减和草铵苯基价钱上升，将缩减不少于4.52万吨的草铵苯基效益需求量。据中研网预见，2025 年草铵苯基全世界需将达达到6.76万吨。现阶段子公司绵阳该基地、广安努已符合草铵苯基火强力发电分别8400、7000吨/年。今后子公司将短时间在两个该基地一直紧接草铵苯基/精草铵苯基火强力发电。

布置L-草铵苯基层面等转变极高上端解构新产品。L-草铵苯基的压倒性在于稀释仅为传统草铵苯基的1/2，符合中华民族杀菌剂“粉红色防控、减需求量控害”转变方向，然技术简而言之仍极高。努解构学已依靠精草铵苯基大为数解构合成关键技术，并于2020 年先后日前绵阳本部来进行1 万吨与3 万吨的精草铵苯基火强力发电筹建，广安努也将筹建3000 吨/年精草铵苯基火强力发电(现阶段工程项目已试生产)。

促使稳固氯代甲酸类业务部门的压倒性声望。努解构学短时间通过合伙方式和重要客户达订下战略同盟，短时间削弱在氯代甲酸类老新产品的市北场声望。

盈余预见与总价：我们预见子公司2022-24 年归母营业收入12.16/14.15/16.95亿元(+13.4%/+16.4%/+19.8%)，EPS 分作2.3/2.7/3.2 元。转化显然及相对总价两种方法，我们忽视子金融机构恰当总价区间在34.63-42.15 元之间，相对于现阶段股价有23%-50%溢价室内空间。首次覆盖，获取“转手”评以定。

安全性提示：火强力发电转移远逊意味著、效益远逊意味著、制成品成本大幅下跌等。

顺博钛(002996)：产销需求量销售总收入大增 布置经年累月铅保级借助于

并不一定：子公司 政府部门：国信 金融机构作价有限子公司 研究中心：刘孟峦 迟于：2022-03-16

两大观点

2021 年营业收入增长速度75%。顺博钛公布2021 年营业收入，子公司2021 年盈余99.85 亿元，销售总收入增长速度105.1%，归母营业收入3.42 亿元，销售总收入增长速度74.7%，扣非归母营业收入2.43 亿元，销售总收入增长速度32.9%，经营方式娱乐活一动诱发的现金流需求量清兆-9.69 亿元，销售总收入上升367.6%。子公司经营方式娱乐活一动诱发的现金流清兆与营业收入不存在较大差异，起因子公司现款采购制成品，产品上端获取客户一以定的信用期，转换子公司产销为数慢速扩充及铅价下跌，避免子公司有价金融机构账款为数变大。

子公司延续极高调剂，盈余能强力有利于。子公司延续了经营调剂极高灵活性的压倒性，在“料三菱重工轻”的零售业特点及研磨环节资本相对恒以定的情况下下，通过全业务部门链条精细解构管理，始终保持极高效运行灵活性，2021 年子公司ROE 稳中有升。归功于中游效益的旺盛和子公司湖北沔阳生产该基地的投入使用，产品圆周扩充和更趋恰当，子公司2021 年付诸经年累月钛销需求量59.8 万吨，销售总收入增长速度达达62.9%。产销需求量极高增长速度的同时，子公司单吨新产品资本短时间有利于，在不选择受托研磨业务部门情况下，粗算子公司2021 年单吨经年累月铅毛资本842 元，与过去几年盈余准确度也就是说相当。

延后布置经年累月铅保级借助于，开启今后增长速度室内空间。子公司在转变铜制不锈钢业务部门的新，于2021 年11 月母公司了重庆奥博铅材料生产有限子公司100%股权，初步后半段体需求量来得大的挤压不锈钢应用市北场，顺应零售业近期，加慢速绕过废铅资源保级借助于，承接“铜制不锈钢肥料用水+挤压不锈钢肥料用水”业务部门双轮转子。

安全性提示：子公司另加火强力发电投产进度远逊意味著，中游效益走弱安全性。

企业建言：短时间“大股东”评以定。

假设国际间经年累月不锈钢锭价钱短时间2021 年准确度，则子公司2021-2023 年经年累月钛锭产品年仅价不含税仅为16488 元/吨，子公司不锈钢新产品单吨丰臣氏短时间2021 年准确度，原计划子公司2022-2024 年销售额分作121/151/188亿元，销售总收入总需求量21.4/24.5/24.6%，归母营业收入分作3.98/4.83/5.92亿元，销售总收入总需求量16.3/21.4/22.5%；摊薄EPS= 0.91/1.10/1.35 元，意味著股价也就是说PE=13.3/11.0/8.9X。选择到子公司是国际间反超的经年累月铅生产零售业，子公司火强力发电布置区外恰当，火强力发电爆发性扩充，延后布置经年累月铅保级借助于，开启今后增长速度室内空间。子公司将充分受惠于经年累月铅零售业更快转变，短时间“大股东”评以定。

迎驾贡酒(603198)：在结构上来得新短时间 增长速度一动需求量弱解构

并不一定：子公司 政府部门：西南金融机构(600369)作价有限子公司 研究中心：朱会振 迟于：2022-03-16

企业要能

意外事件：子公司发行2021年度营业收入慢速报，累计付诸销售额45.8亿元，销售总收入+32.6%，付诸归母营业收入13.8 亿元，销售总收入+44.7%；其中单Q4 付诸销售额14.0 亿元，销售总收入+14.3%，付诸归母营业收入4.2亿元，销售总收入-0.8%，单Q4总收入符合市北场意味著，资本略最低市北场意味著。

山洞悉一动需求量更快获释，新产品在结构上来得新短时间。子公司累计描绘出“233”转变战略，定位多样性山洞悉品类，在新产品来得新、市北场布置、团队筹建上得到突出成就，累计付诸靓丽增长速度。1、归功于定位培养、有别于精准、诱因推强力足的突出压倒性，2021 年山洞悉则有列踏入一动需求量更快获释期，商品者认知和诱因上铺市北率爆发性促使大幅提极高，山洞6/9 重回全面普销状态，山洞16/20 显露出出爆发式增长速度，山洞悉引领新产品在结构上慢速来得新，转子累计清兆度促使大幅提极高2.5 个得票数至30.2%，盈余能强力短时间促使大幅提极高。2、子公司要点承接攻势学习型产品队伍，通过深挖酒店、宴席诱因，抢分之一两大终上端，支出直投来进行商品者培养，诱因强力短时间促使大幅提极高；21 年山洞悉在阜阳、庐江等该基地市北场热度短时间糖浆，在淮北、蚌埠等市北场显露出短时间向好的转变趋势。3、21年单Q4总收入环比大大回落，起因为21Q4 同期基近极高，转换子公司在此之后执意控制发货节奏；单Q4 资本上端前期性承压，原计划主要则有子公司在央视、极高速路、极高铁车站等平台增大支出转移。

除夕一动销超意味著，22Q1有望付诸第二场。1、22 年除夕在此期间池州市北场未受登革热暴发，登革热管制政策较前年宽松，回乡其他部门销售总收入大幅缩减；走亲访友、宴席、聚会等商品热度轻微优于前年，迎驾充分受惠于徽酒除夕旺销价位。2、草根工作组反馈，除夕在此期间山洞悉则有列一动销轻微超意味著，山洞悉则有列在部分市北场一度出现终上端供货周期性，其中百元价位的山洞6 显出尤为出色；此外，金银星和普酒亦付诸良性增长速度，春岁末诱因二次打款补货不遗余力，22Q1 大期望值付诸第二场。

区外扩充绕过中，看好累计极高弹性。1、受惠于池州在经济上强劲增长速度和金龙酒企不遗余力培养，徽酒迈入新一轮当今价位慢速节奏来得新，转换次极高上端价位被选为徽酒护肤品的第二扎根切线，来得新节拍十足。2、22年除夕山洞悉一动销超意味著，为累计极高增长速度奠以定牢固基础性；借山洞悉一动需求量更快获释东吹，22 年子公司将更快绕过区外渗透扩充，22年将在皖北市北场增大市北场培养强采取措施；此外，子公司要点布置“三江战略”，将应运而生阜阳市北场的方式上和控球向芜湖、安庆等皖南市北场复制。3、山洞悉极高增引领在结构上来得新，意味著山洞悉则有列分之一比仍最低年份原浆则有列，今后山洞6、9将一直慢速放需求量，山洞16、20 有望补上发强力，在结构上来得新催生丰臣氏率慢速促使大幅提极高，资本爆发强力十足。

盈余预见与企业建言。原计划2021-2023 年EPS 分作1.72 元、2.42 元、3.10元，也就是说PE 分作34 倍、25 倍、19 倍，山洞悉则有列一动需求量更快获释，新产品在结构上来得新短时间，营业收入爆发强力十足，短时间“转手”评以定。

安全性提示：在经济上大幅上升安全性，新冠登革热反复安全性。