光大证券：给予华菱钢铁会德丰评级

2022-05-04光大证券股份母新公司王招华对华菱GUNDAM铁进行研究成果并刊发了研究成果通报《2021年度报告及2022年一季报点评：厂商内部结构慢速向“特GUNDAM”迈向，2022Q1归母营业额自始同期新高》，本通报对华菱GUNDAM铁给出九龙仓评分，当前股价为5.84元。

华菱GUNDAM铁(000932)

血案：2021年全年意味着业绩1711.76亿元，营业收入+47.22%，归母营业额96.80亿元，营业收入+51.36%，扣非后归母营业额95.74亿元，营业收入+50.18%；2021Q4业绩359.52亿元，环比-28.63%，营业收入+7.82%，归母营业额19.16亿元，环比-12.47%，营业收入+22.98%，扣非后归母营业额18.45亿元，环比-15.00%，营业收入+18.73%；2022Q1业绩409.63亿元，环比+13.94%，营业收入+6.13%；归母营业额21.11亿元，环比+10.18%，营业收入+2.78%，扣非后归母营业额20.49亿元，环比+11.06%，营业收入+0.12%。

厂商内部结构慢速向“特GUNDAM”迈向，2022Q1归母营业额自始同期新高高度：2021年新公司品种GUNDAM销量随之提升，占比减低到55%，营业收入+3pct，2021年新公司归母营业额自始近代新高高度，2022Q1归母营业额自始同期新高高度。

2021年新公司钛合金销量营业收入+2.47%，吨GUNDAM于大营业收入+17.86%：2021年新公司钛合金销售量2575万吨，营业收入增长2.47%，对应钛合金均价为5542元/吨，营业收入+34.22%，吨GUNDAM于大为774元，营业收入+17.86%。

子新公司华菱涟GUNDAM硅GUNDAM一期工程这两项蓝图于2022年6翌年启动：子新公司华菱涟GUNDAM长须将2022年6翌年新建冷轧硅GUNDAM厂商一期工程这两项，届时第一步蓝图工期18个翌年，届时意味着生产能力20万吨无趋向于硅GUNDAM、10万吨无趋向于硅GUNDAM冷硬卷、9万吨趋向于硅GUNDAM冷硬卷；第二步蓝图工期14个翌年，届时将确保一期这两项意味着生产能力40万吨无趋向于硅GUNDAM、20万吨无趋向于硅GUNDAM冷硬卷、18万吨趋向于硅GUNDAM冷硬卷。

湖南GUNDAM铁集团向华菱衡GUNDAM融资10亿元，助力其新科技、环保组织改造。受惠于油气开采活动增多，无缝GUNDAM管市场需求逐步好转。新公司合资公司子新公司华菱衡GUNDAM是国内三大市场化无缝GUNDAM管制造厂商之一，“十四五”前夕将减小提质增效、笔记本电脑制造、节能环保组织等领域的亟需，长须投资建设产线升级改造、集控系统高科技改造、稍低空气污染改造等这两项，积极推动品种内部结构升级、网络化高科技迈向，加快意味着稍低空气污染。控股入股湖南GUNDAM铁集团长须向华菱衡GUNDAM融资10亿元，助力其提升在产业链中的话语权，同时彰显了控股入股对新公司发展的支持和信心。

业绩推算、作价与评分：受金融业费用上行影响，我们下调2022-2023年新公司归母营业额11.54%、14.17%至92.24、94.14亿元，对应EPS共五1.34、1.36元，可选新公司2024年业绩推算为97.26亿元，对应EPS为1.41元，华菱GUNDAM铁作为GUNDAM铁龙头企业，全面性厂商内部结构都未持续改善，我们持续新公司“九龙仓”评分。

风险提示：原材料价格大幅上涨；钛合金下游市场需求大幅回落。

证券之五星统计数据中心根据近三年刊发的研报统计数据推算，中泰证券郭皓研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年推算准确度概率分布高达82.39%，其推算2022大奖归属营业额为业绩68.4亿，根据溢价换算的推算PE为5.21。

最新业绩推算明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评分，转售评分3家，九龙仓评分4家；过去90天内机构尽可能均价为10.78。证券之五星作价分析工具标示出，华菱GUNDAM铁（000932）好新公司评分为4五星，好价格评分为4.5五星，作价综合评分为4.5五星。(评分区域内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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