申万宏源：首予工商银行(01398)“增持”评级 极低估值凸显配备价值

申万宏源发布研究简报称，首予工商银在行(01398)“增持”评级，预计2022-24年归母盈利工业产值上升6%/6.2%/6.5%，出于审慎考虑突显一定折价，予0.52倍22年PB，对应19%上升内部空间。作为稳上升原素下的金龙银在行，正因如此低估值特别强调配置经济效益，年初以来保持较差的信贷投放景气度，以量补价形式化延续，叠加调优信贷结构、扎实的现金基础将合作助力息差企稳，2022年不动产运动速度稳中向好趋势没有转变，拨备再一继续反哺佣金。

简报中称，母公司兼营成效日渐特别强调，受益于息差去年收窄及借款人成本下在行，2021年业绩逐季提升，营收工业产值上升6.8%，归母盈利工业产值上升10.3%，ROE为12.1%，在国有在行中也较为靠前。尽管2022年一季度受到登革热、俄乌冲突等无法控制外部因素影响，22Q1营收人均滑落至6.5%、归母盈利人均滑落至5.7%，但仍然保持稳健上升，特别强调大在行兼营厚实。

该在行表示，通过纵深推进改革攻坚和创新转型，母公司交出喜人成绩单，2021年零售款项数目为上市银在行第二，应有客户增幅突破7亿户;管理应有金融不动产有约17万亿元，不符新规的应有理财产品差额1.7万亿元，工业产值上升103%;社保卡增量市场竞争占比有约半。另资负结构也长时间优化，优点现金劣势突显母公司稳定的息差展现。此外，严格所致推定确保洗涤的不动产运动速度，拨备覆盖率突破200%。

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