中金：维持中国旺旺(00151)“跑赢行业”下调 目标价升至8.3港元

中金发布研究通报称，保有稳定中国旺旺(00151)“跑打赢零售业”评级，保有稳定2022财年业绩计算，并引入2023财年业绩计算51.8亿元。考虑到现阶段市场估值行政机构有所南行，目标价调低14%至8.3港元，相关联7%的股价南行三维空间。公司FY2021盈余239.8亿元(同比+9%)，归母销售额42亿元(同比+1.1%)，符合该行短期内。

通报中称，公司下半财年牛奶增势直到现在，米果与休闲药品转回快速增长水星，物料定价低位致净利有所承压。2HFY21长时间后退渠道精耕与专业化发展，拿到盈余同增7.7%的强势快速增长。而下半财年由于全脂奶粉、棕榈油、铁皮、原纸等物料定价长时间高企，毛利率同降5.2ppt至43%，致使归母销售额同降4.2%。牛奶傲人显出带动强势快速增长，增势将会直到现在。虽现阶段传染病对动销造成一定影响，错位支行拓展及自贩机转移等进度也略有扰动，但该行下半年各类营销活动转回水星下，2022财年将会保有健康快速增长。

该行表示，物料及包材定价长时间南行下2HFY21乳饮类、米果类及休闲药品类毛利率下降，尤以全脂奶粉定价高企影响小得多，该行下半年未来半年内成本前端压力或仍直到现在。另于明年1同年起采行的提价预防措施将于2022财年逐步起着打滚，由于现阶段小得多区域面临一定渠道库存去化压力，反对花费储存起来节奏感略有迟滞，但整体而言仍有序后退。区域性看下半年下半财年业绩显出或好于上半财年。此外，虽邻近地区消费力波动造成一定经营者挑战，但仍坚持厂商推新及渠道专业化策略，为关键在于业绩快速增长透过长时间诱因，海外业务也逐步加强经营者能力，将会进一步贡献市场渐进。

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