西南证券：给予乐鑫生物科技买入评级

2022-05-05西南证券股份有限日本公司颇高宇洋对乐鑫生物技术进行研究成果并刊发了研究成果简报《短期绩效承压，毛利率环比改善》，本简报对乐鑫生物技术给出套现评估，当前恒指为103.21元。

乐鑫生物技术(688018)

投资概要

重大事件：日本公司刊发2022年第季度简报，借助于净利润2.9亿元，上半年上升6.8%；借助于归母净利润0.3亿元，上半年减小18.1%。

Q1绩效承压，毛利率环比改善。季度作为传统往常，叠加部分城市受到新冠鼠疫影响而突发停工，日本公司借助于营收2.9亿元，上半年上升6.8%，借助于归母净利润0.3亿元，上半年减小18.1%，基本绩效承压。日本公司主要仓库座落在深圳，目前金融服务已于4月底恢复原。毛利率之外，日本公司Q1综合毛利率为41%，环比2021Q4提升3.6pp。费用率之外，销售费用率为3.2%（上半年-0.44pp），管理制度费用率为4.6%（上半年+0.13pp），财务费用率为0.2%（上半年+0.24pp），研发费用率为25.9%（上半年+4.13pp）。研发之外，由于日本公司从WiFiMCU科技领域进军WirelessSoC，同时扩展AI+软件+名曰的格局，季度研发费用合计投放7484.8万元，上半年上升27.1%。存货之外，日本公司存货余额平均为4亿元，环比上升21.5%，主要基于2022年上游产能依旧偏紧的判断，同时三角洲非消费类行业如工控、卫生、能源管理制度等科技领域显现出智能化渗透率提颇高，而消费类市场有望快速恢复原，因此提前备货。

新系列产品长时间前推，RainMaker借助于商业。2021年日本公司刊发3款集成电路，计有首款背书Wi-Fi6的C6，背书Thread和Zigbee的H2，以及打造极致性价比的C2，其中C2采用4mm*4mm的QFN元件，裸片小于ESP8266。同时，日本公司自建的RainMaker名曰和平台也借助于了商业，预见有望长时间贡献绩效。目前日本公司于2020年刊发的2款系列产品C3和S3已贡献绩效，于2021年刊发的3款集成电路将在今年进入量产和市场推广先决条件。

海外九成比十分迅速提升，社群生态加强核心竞争力。2022年3月底以来本土多沿海地区受到鼠疫影响，本土所需短期受到强力，而海外所需依旧旺盛，日本公司也同时积极开拓大陆外市场，港澳台沿海地区及海外市场九成比从2019年的16.9%上升到2021年的32.5%。此外，日本公司开发者生态的和平台效应逐步体现，长时间前推B2D2B的商业模式。截至2021年底，GitHub上关于ESP32的工程项目生产量远超2.9万条，关于ESP8266工程项目生产量远超3.5万条。我们认为日本公司扎根通到，深入格局处理技术，系列产品从Wi-FiMCU促使向WirelessSoC延伸，三角洲科技领域同时向工控、卫生、能源管理制度和车联网等科技领域扩展，预见有望恢复原颇高上升。

利润得出与投资要求。原定日本公司2022-2024年EPS计有3.12元、4.51元、6.20元，对应PE计有33、23、17倍，保持稳定“套现”评估。

风险提示：行业竞争加剧导致系列产品大幅的系列产品风险；原材料采购单价大幅上涨风险；系列产品研发施工进度不及预计风险。

证券之天狼星信息中心根据近三年刊发的研报信息数值，方正证券陈杭研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年得出准确度标准差为65.22%，其得出2022年度归属净利润为利润3.87亿，根据期末换算的得出PE为21.49。

最新利润得出明细如下：

该股早先90天内共有9家政府机构给出评估，套现评估7家，增持评估2家；过去90天内政府机构远距离均价为175.41。证券之天狼星收购价分析工具显示，乐鑫生物技术（688018）好日本公司评估为3.5天狼星，好单价评估为2.5天狼星，收购价综合评估为3天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最颇高5天狼星)

以上内容由证券之天狼星根据公开信息重新整理，如有原因请直接联系我们。