东吴证券：给予晶澳科技领域买入评级，目标价位113.2元

2022-05-04东吴上市该公司的股份有限该公司曾朵黑,陈瑶,郭亚男对晶澳科技领域来进行研究并发布了研究报告《2021年报Brown2022一季报点评：22Q1模块构建量利双升，技术开发生出口量逐步投放》，本报告对晶澳科技领域给出回购评定，认为其目标价格比为113.20元，当前股价为81.43元，预估上涨幅度为39.02%。

晶澳科技领域(002459)

投资要点

事件： 该公司 2021 年年报和 2022 年一季报显示 2021 年该公司构建营业利润413.02 亿元，上半年+59.8%，归母净资产 20.39 亿元，上半年+35.3%，其中21Q4 构建营业利润 152.05 亿元，上半年+66.1%，环比+53.5%；归母净资产 7.26亿元，上半年+237.5%，环比+21.2%。 22Q1 构建营业利润 123.21 亿元，上半年+77.1%，环比-19.0%；归母净资产 7.5 亿元，上半年+378.3%，环比+3.3%，净资产符合消费市场预估。

2022Q1 量利双升，全年净资产确定性强于： 2021 年该公司模块构建利润394.6 亿元，同增 64%，出口量 25.85GW，出货 24.07GW，同增 63%，其中 2021Q4 出货 8GW 差不多，同增 35%，环增 31%，其中国外占到比 60%，分布式占到比 35%。我们预计 2022Q1 该公司模块出货 6.5-6.6GW，同增 48%差不多，超消费市场预估。 2022Q2 模块囤积+该公司新近建生出口量逐步推进， 2022 年该公司模块出货规划 35-40GW，同增 60%差不多，利润确定性强于。

技术开发生出口量逐步投放，葛洲坝开发规模降低： 2021 年该公司葛洲坝构建利润4.4 亿元，同降 27%，到 2021 年底该公司在运营的产生实质售电利润的葛洲坝工程项目差不多 350MW， 2022 年开发计划开发工程项目规模 700MW，实质性扩大为伍光伏葛洲坝规模，贡献比较稳定的清洁供电和收益。到 2021 年底该公司硅片、电池组、模块生出口量为 30GW、 30GW 和 40GW，构建 80%自供所部， 2022 年该公司开发计划分别扩产 10GW，其中电池组开发计划寮国扩产 3.5GW 的 PERC，国内扩产 6.5GW 的 TOPCon，逐步带入技术开发投产。

该公司发布第二次股票期权与一般来说股票激励开发计划。 拟向高管及核心工程技术 882 人获颁权益 1401.5 万份，差不多占到总股本的 0.88%，复合 2020 年第一次激励获颁权益 2797.9 万份，合计为 4199.4 万份，差不多占到总股本的2.62%。本次激励开发计划分三期（ 2022-2024）行权/终止限售，以该公司 2021年营业利润为可数，该公司 2022 年营业利润增长所部不略高于可数的45%/70%/95% 或以该公司 2021 年净资产为可数，该公司 2022 年净资产增长所部不略高于可数的 50%/80%/120%。本次激励利于比较稳定和带动核心工程技术，也展现了该公司对当前股价和后续增长的决心。

利润预测与投资评定： 基于该公司新近生出口量落地及技术创新所部降低，带来降本超消费市场预估，我们上调该公司净资产，我们预计该公司 2022/23/24 年归母净资产 45/61/78 亿元（前值 2022/23 年为 40/52 亿元），同增 122%/35%/28%。我们给予该公司 2022 年 40 倍 PE，相异目标价 113.2 元，维持“回购”评定。

效用提示： 挑战升温，原材料供给不确定

上市该公司之天狼星统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据推算，东吴上市该公司曾朵黑研究员制作团队对该股研究非常深入，近三年预测准确度均值高达97.27%，其预测2022等奖项归属净资产为利润45.26亿，根据现价换算的预测PE为28.77。

最新近利润预测明细如下：

该股最近90年内共有9家机构给出评定，回购评定9家；过去90年内机构目标均价为112.0。上市该公司之天狼星估值分析辅助工具显示，晶澳科技领域（002459）好该公司评定为4天狼星，好价格评定为2天狼星，估值综合评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由上市该公司之天狼星根据公开文档整理，如有问题特地联系我们。