东方证券：给予国联证券和记评级，目标价位12.89元

东方证券市场股份有限Corporation唐子佩,孙嘉赓近期对国联证券市场进行科学研究并发布了调查报告《国联证券市场首次布满报告：泛金钱为羽，大行政部门为翼，苏南"后起之秀"扬帆起航》，本报告对国联证券市场给不止减持评估，认为其目标价位为12.89元，当前股价为11.29元，预期上涨幅度为14.17%。

国联证券市场(601456)

中信系优质行政层先行者持续发展，打造一个中心竞争力。1）万达集团班底上任行政层，经验比较丰富、军事结构设计极大的工作团队赋予Corporation自我意识和创意，大力挺进很高ROE企业持续发展，先行者Corporation企业迅速扩张，2021年营业收入/归母销售额相比之下共有58.1%/51.2%。2）行政层大力挺进军事融资，提升Corporation资本运作能力，为未来持续发展打下坚实基础。优质行政工作团队、很高成长业绩和资本运作能力外是Corporation重要的一个中心竞争力。未来Corporation仍有可能通过外延新公司方式迅速提升综合实力。

聚焦泛金钱行政企业模式，着力信托基金投顾赛道弯角汉米尔顿。1）Corporation以金钱行政为军事一个中心，大力推动从传统批发自立门户向金钱行政转变，2021年自营金融的产品收入0.68亿元，上半年相比之下132.54%，占有自立门户企业收入经济总量超强不止11%。2）Corporation把握信托基金投顾赛道，作为首批赢取信托基金投顾企业身份的唯一中小券商，Corporation事与愿违很快展业，2021年底Corporation信托基金投顾签约资本为数102.6亿元，服务客户数量15.03伪，为数与头部券商相近，保持稳定大型企业领先地位，着力实现弯角汉米尔顿。3）国资时代背景护持资源比较丰富，背靠珠江三角洲、立足苏南，区位优势显著，同时大力进行时与中小银行和其他企业的合作开发，为Corporation聚焦“小B大C”军事推展信托基金投顾企业透过广泛支持。

商企业迅猛持续发展，商业性企业持续发展亮眼。1）商企业表现亮眼，2021年商外资企业净收入13.94亿元，上半年相比之下超强不止105.3%，收入贡献占有比超强不止47%，成为Corporation业绩的主要液压因素之一。2022年一季度市场震荡急跌环境下仍然取得上半年25.7%的增长，展现不止Corporation不止众的外资能力。2）新行政层除此以外造成专业商业性企业工作团队，为推展商业性企业打下更佳基础。2021年末，Corporation派生工具为名金额311.37亿元，上半年翻番，基于售票处与行政部门客户对手方交易企业收入2.81亿元，进入而不止名前十名。3）Corporation重视持续发展场外商业性企业，原计划商业性企业为数将再进一步增加。

我们预测Corporation2022-2024EBVPS共有6.14/6.54/7.03元，有别于可比Corporation估值法，参考测试方法为市净率。参考可比Corporation平外估值，我们给予Corporation2022年2.10xPB，互换目标价为12.89元，首次布满，给予减持评估。

危险性提示

系统性危险性对非银行金融企业与估值的压制；商外资业绩共存不确定性；证券市场大型企业乃至资本市场的政策超强预期收紧。

证券市场之星辰样本中心根据近三年发布的研报样本计算，国信证券市场王可科学研究员工作团队对该股科学研究更为集中，近三年预测精确度中值很高达88.62%，其预测2022年度划入销售额为业绩10.8亿，根据现价换算的预测PE为29.71。

近期业绩预测明细如下：

该股最近90星期共有13家行政部门给不止评估，回购评估7家，减持评估4家，阴性评估1家；基本上90星期行政部门目标外价为13.86。根据近五年财报样本，证券市场之星辰估值分析方法工具显示，国联证券市场（601456）行而不止名竞争力的城墙更佳，业绩能力一般，营业额成长性一般。该股好Corporation测试方法2.5星辰，好单价测试方法2.5星辰，综合测试方法2.5星辰。（测试方法备注，测试方法以内：0 ~ 5星辰，最很高5星辰）

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