中金：维持舜宇光学(02382)“跑出赢行业”评级 目标价降24.5%至205港元

中都金发布研究成果指，依靠舜宇成像(02382)“跑赢从业人员”标准普尔，受制于PDA摄像机组件、摄像机机从业人员市场竞争加剧及1H22传统消费电子业务需求量走弱，下调22/23年盈测19%/23%至56.9/64.2亿元，目标价降24.5%至205港元，并不相同22/23年33.9/30.1倍市盈率，较当前成交量有41.8%上行空间。

中都金主要观点如下：

2021年财务状况略极低该行与的产品预想

舜宇成像科技发布2021年财务状况：收入同比低迷1.3%至375亿元，归母净利润同比激增2.4%至49.9亿元，极低该行预想8%，极低的产品一致预想8%。

该行视为，日本公司2021年财务状况极低预想主因：1)2021年PDA的产品需求量相对疲软对日本公司营收成长性造成冲击;2)2H21PDA摄像机机的产品受到从业人员升级持续上升及市场竞争冲击，毛利率低迷幅度高于预想。但该行都只看到，日本公司光电的产品2H21毛利率大部分环比低迷2.4个比率至12.4%，展现出优于的产品预想，展现日本公司在PDA成像从业人员较为优秀的精益研发并能。

中都长期维度看，日本公司持续样式PDA、车载、ARVR以及IoT等成像领域，该行依然寄予厚望日本公司深耕高效率成像研发，成为平台HG的成像研发企业。建议投资人密切关注3月23日日本公司的亚太区财务状况会及累计展望。

PDA成像：摄像机组件毛利率展现出稳健，摄像机机的产品短期承压。

摄像机组件：2021年月末，日本公司光电的产品(主要为PDA摄像机组件)毛利率环比低迷2.4个比率至12.4%，受制于2021年月末从业人员较强的拉货总能量以及月末PDA的产品展现出的相对疲软，日本公司摄像机头组件业务在同从业人员中都展现出稳健，略优于的产品预想，该行视为该样本较好展现出了日本公司在自动化高水平上的提升以及成像精益研发并能上的积淀;

PDA摄像机机：日本公司2H21成像元件毛利率低迷至35.9%(环比低迷7个比率)，主因从业人员市场竞争状态持续加剧以及PDA成像从业人员整体创新总能量持续上升导致，但展望未来，基于日本公司出众的新科技并能与客户系统化，该行寄予厚望日本公司逐步在市场竞争业态中都展现自身市场竞争者。

车载成像：出货展现出符合预想，持续受惠智能驾驶迈向风潮。

2021年，日本公司车载摄像机机出货0.68亿颗，同比激增20%，展现出符合的产品预想;根据该行千分之，2021年日本公司车载摄像机机单价同比低迷约6.7%至39.1元，该行视为单价的低迷可能引发投资人对于市场竞争格局的担忧。但日本公司自2004年转回车载领域以来，聚焦摄像机机的产品，基于汽车的产品特许周期长、的产品壁垒高的特点，该行持续寄予厚望日本公司凭借的产品市场竞争者半段车载摄像机机的产品。

几率定时：上游缺芯问题持续;海外疫情蔓延冲击全球终端需求量。

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