国盛证券：给予通化东宝购入评级

2022-01-25国盛证券交易有限责任母公司张金洋,徐春雨对通化东宝进行研究者并发布了研究者调查结果《绩效完全符合预料，甘胆甲状腺激素接下来表现亮眼》，本调查结果对通化东宝给出买进评定，当年前股价为10.37元。证券交易之星辰网络系统根据近三年发布的研报信息计算，该研报作者对此股的赢利信息分析准确度为97.96%，对该股赢利信息分析较准的分析师团队为长江证券交易的方程嫣。

通化东宝(600867)

重大事件：母公司发布2021年绩效快报，2021年，母公司支出32.52亿元，上年+12.45%，解决问题归母营业支出13.34亿元，上年+43.40%，吊非归母营业支出11.23亿元，上年+17.54%。

2021Q4，母公司支出7.97亿元，上年+12.82%，归母营业支出2.66亿，上年+52.64%，吊非归母营业支出2.22亿元，上年+9.15%。

绩效放缓完全符合预料，投资收益内层归母营业支出。母公司2021年支出和吊非归母营业支出之外完全符合预料，归母营业支出工业产值特别是在颇高于吊非营业支出工业产值主要就其经常性损益较多所致（共2.1亿元，主要是减持特宝生物股权造成）。母公司绩效稳健放缓主要驱动力为甘胆甲状腺激素放量，以及二代甲状腺激素的企稳回暖。甘胆甲状腺激素快速放量，二代甲状腺激素稳健放缓。根据母公司公告及APP对政府号资讯，2021，母公司甲状腺激素小分子（三代）支出上年+200%以上，按照此主炮，母公司三代甲状腺激素（甘胆+门冬）支出体量在4亿元左右；同时母公司揭露甘胆甲状腺激素覆盖2级及以上医院3700多家。据此年前母公司揭露信息2021Q3，甘胆甲状腺激素支出；也1.2亿元，年前三季度累计支出；也2.79亿元，相比较下同增幅平之外250%；二代人甲状腺激素2021年前三季度上年放缓7.29%；与此同时，母公司通过强化体量效应，将年前三季度上都毛利率强化至82.68%（+3.78pct）。

甲状腺激素国家政府集采落地，通化东宝固守商品价格。2021年11年初，国家政府甲状腺激素专项集采落幕，母公司人甲状腺激素口服、甘胆甲状腺激素、门冬甲状腺激素等5款系列产品中都标，其中都甘胆甲状腺激素中都标价77.98元/支，工业产值不到40%，门冬甲状腺激素（新获批系列产品）中都标价42.33元/支，人甲状腺激素口服个胆抗原人甲状腺激素混合口服中都标价之外为28.96元/支，实质工业产值平之外30%。相对于以外竞争对手压价换量的作法，通化东宝选择固守商品价格，早先竞争对手格局原订会发生较大变化，22年甲状腺激素的产品及通化东宝的放缓变化需要接下来观察。

门冬甲状腺激素及口服降糖药获批，早先系列产品研制值得渴望。母公司首款口服降糖药磷酸西格列汀于21年9年初获批港交所，门冬甲状腺激素口服及西格列汀二甲双水杨酸片（Ⅱ）于21年10年初同时持有人获批。门冬甲状腺激素50和30已已完成Ⅲ期外科，21年7年初赢取NDA立案，原订22年有望获批；四代甲状腺激素；也速效赖脯甲状腺激素口服（BCLispro）上交两条线开展III期外科与Ⅰ期外科于21年10年初赢取批准。GLP-1系列产品利拉鲁肽21年6年初已完成Ⅲ期外科信息库锁定在利拉鲁肽专利续签后可进行报产。糖尿病病人领域一类新药，三抗肿瘤抑制剂年底21年6年初赢取外科批件。国际上唯一的可溶性甘胆赖脯双甲状腺激素口服21年12年初外科申叮嘱获立案。2代甲状腺激素欧共体持有人的Ⅲ期外科试验已经已完成。甘胆甲状腺激素、门冬甲状腺激素原材料该基地原订22年将完全符合EU/USFDA注册。21年6年初引入两款颇高尿酸血症及皮肤病病人一类新药，进入颇高尿酸血症及皮肤病领域，其中都的URAT1抑制剂上交外科年底21年10年初赢取立案。

赢利信息分析：原订2021-2023年母公司归母营业支出都为13.33亿元、12.02亿元、14.04亿元，对应工业产值都为43.3%，-9.8%，16.8%；EPS都为0.66元、0.59元、0.69元，对应PE都为16x、18x、15x。持续“买进”评定。

风险提示：甲状腺激素商品价格深受财政政策负面影响增高；甘胆甲状腺激素推广不及预料；的产品加剧；大股东质押风险。

该股最近90天内仅有9家机构给出评定，买进评定5家，增持评定4家；以年前90天内机构目标之外价为13.83；证券交易之星辰估值分析工具显示，通化东宝（600867）好母公司评定为3星辰，好商品价格评定为3.5星辰，估值综合性评定为3.5星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最颇高5星辰)

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