华创证券：维持思摩尔的国际强推评级 目标价20.7港元

华创证券市场发表调查报告并称，维持思卡罗国际上（06969）“强推”评级，预计2022-24年归母下同38.4/50.3/62.3亿元（前值48.2/68.6/79.6亿元），对应局限性股票价格PE为21.1/16.1/13倍，目标价20.7港元（前值23.8港元），对应2022年27倍PE，2023年21倍PE。

事件：4月25日，国家烟草专卖局官方发表《关于促进电子烟零售业法治化规范化的若干举措措施（实施）》

华创证券市场主要观点如下：

对比已发表的指导工作文件，本次核心相对于内容如下：

1）坚持低价价位必要。建立联系健全主要由低价调节的电子烟价位构成必要。2）境内销售总量经营管理。坚持必需低价和有为英国政府借助于，经营管理工作低价需求和必需自给自足，通过低价准入许可和总量经营管理等模式催生实现供需平衡。3）催生零售业空降兵。久居电子烟零售业片面，对接国家地区发展策略，为了让电子烟零售业向具有零售业基础和条件的地区适度集之中。不能不电子烟传统零售业优势放大，正向催生零售业世界创新能力。4）努力关键创新性。构建以行业为部分、低价为简而言之、高关键技术用协同、上下游零售业融为一体的关键创新性框架。5）税收举措待相关部门出台。

低价为了让+英国政府诱导融合，态势月内向头部行业集之中。

1）低价侧。非指导工作价模式下，垄断要素重回产品力，态势月内进一步向具备规模、关键技术优势的头部行业集之中。

2）英国政府侧。销量总量经营管理+产能规模操控，自给自足侧当选者拔高、低侧产能年中出明末。森林资源高效配置、金融业有序发展的同时，头份额或十分迅速提升。

关键技术生产为阻击胜负手，年中出乎意料世界头思卡罗国际上。

举措努力关键创新性，为了让金融业伪装成世界趋势，构建上下游融为一体的生产框架。思卡罗已定下聚焦关键技术的发展策略，构建依然生产壁垒。新公司公报指引2022年拟生产投身于16.8亿（少于去6年之和），之中依然生产费用率或远超10%，其之中基础研究不很低30%，覆盖各基本知识，打造地方性可控关键技术平台（医美可控21年已完成产品化，目前产品认证之中，今后回头药械融合路线；于美国另设酒精可控研究院，萃取模式/混合物选择/产品型式全方位中轴，构成原始产品矩阵）。新公司22年1月面世小型化可控陶瓷芯关键技术FEELMAIR（减害性+80%，口感还原率+33%，防漏液性能+237%），合理印证迭代能力，或最大程度受益举措简而言之。

下修之中短期盈利预期，出乎意料金融业头依然空间。

考虑到新公司大大降低生产投身于经营策略，国内低价全流程归入监管、金融业磨合期产生的首当其冲，以及新品一次性小烟投放低价对毛利率的拖累，该行看来之中短期内新公司业绩所需修正。同时，疫情每一次，严格的相适应措施下，装运产品设计也将受到一定首当其冲。

效用提示：金融业垄断加剧，投资者订单流失。

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