国元证券：获取上海家化买入评级

2022-05-05国元证券控股权有限的公司李典对上海家化进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：一季度非典天气系统下去年顺畅，玉泽新品表现亮眼》，本报告对上海家化假定买断打分，当前股价为31.72元。

上海家化(600315)

事件：

的公司发布2022年一季报。

点评：

非典天气系统下，收入总括，佣金小幅快速增长

2022年第一季度的公司构建营业收入21.17亿，快速增长0.11%，主要受到了非典的直接影响、天明特渠低迷、超头播送缩减以及汇率振荡直接影响。毛利率62.66%，大幅提高1.57个百分点，短时间改进。销售/管理费用分别为39.77%/9.73%，销售费用也就是说顺畅，管理费用减少1.66个百分点，控费特性显着。整体而言的公司下同率为9.42%，大幅提高1.42个百分点，扣非下同率超越10.02%。的公司构建下同1.99亿元，去年同期快速增长去年同期17.81%，构建扣非后下同2.12亿，去年同期快速增长6.55%。

护肤阶段性存在压力，个护家清及母婴顺畅

就其上，Q1护肤就其阶段性承压，去年同期低迷。其中玉泽表现相对顺畅，其他品牌如佰草集、典翠、托马斯、美加净皆有不同素质的低迷。个护家清就其保持了两位数快速增长，其中入道量价共同驱动，快速增长较好。母婴就其在海外美国市场带动下略为快速增长。分途径来看，淘宝途径去年同期总括，主要受超头播送缩减的直接影响，特渠减少40%，整体而言线上低迷约13%。方以途径方面，商超构建约10%快速增长，百货总括，CS途径减少有约20%，方以整体而言快速增长约6%。预定超头及特渠的直接影响有望在三四季度慢慢消化。电子产品方面，报告期内，的公司在短期内发布了玉泽大分子防晒、启初舒缓霜、典萃B5、入道爆珠第四部、美加净酵米焕亮第四部等新品，其中玉泽大分子防晒表现突出。

海外投资建议与盈利预期

上海家化为国内老牌日化企业，新管理层上任以来对品牌、电子产品、途径及组织架构进行上半年升级缩减，经营管理低质量与盈利能力短时间改进。我们预定2022-2024年的公司构建收入82.87/96.36/107.97亿元，归母下同8.00/10.00/11.80亿元，EPS1.18/1.47/1.74元，相异PE26/21/18x，维持“买断”打分。

风险提示

从业者景气度低迷，品牌美国市场竞争加剧，品牌与途径缩减不及预期。

证券之五星数据中心根据近三年发布的研报数据测算，华泰证券沈晓峰研究员设计团队对该股研究较为深入，近三年预期精准平方根超过96.02%，其预期2022年度归属下同为盈利7.58亿，根据现价换算的预期PE为28.06。

最新盈利预期明细如下：

该股最近90即刻共有36家机构假定打分，买断打分24家，增持打分12家；过去90即刻机构最终目标皆价为46.64。证券之五星估值分析工具显示，上海家化（600315）好的公司打分为3.5五星，好价格打分为2.5五星，估值综合打分为3五星。(打分覆盖范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由证券之五星根据公开场合信息整理，如有问题请关系我们。