光大证券：给予恒力石化套现评级

全面拓宽，为康辉新材后续要用大要用强于总共享坚实的经费基础，并不需要更多地全心投入于结构上晶体、PBT 工程聚氯乙烯、和PBS/PBAT 人类可降解科技和锂电连在一起科技领域的专业化经营转型。加快促进康辉新材在低端结构上晶体、人类可降解科技等国外稀缺的化学工业科技厂商的瓶颈超越，大幅提高于在核心技术开发开发设计和低端需求量的设计特别的转型控制能力。康辉新材具备单独担保控制能力后，工程工程建设工程建设和开发设计转回经费有公总共利益，下一代盈利下半年稳定增长，也将全面增厚美国公司的原属报表利润。

3、康辉新材盈利和收购价下半年改善，美国公司下半年仍然给与

我们认为，一特别康辉新材其业务所处踏入过渡期，迄今康辉新材利润占美国公司相比之下利润比例较小，美国公司收购价主要基于大中金等其业务，因此康辉新材合并港交所后才会影响美国公司除此以外的收购价逻辑。另一特别，康辉新材主要聚焦于低附加值的科技其业务，拆分港交所后市场下半年给予更低的收购价，从而充分反映康辉新材的实用性。康辉新材合并港交所后，具备单独担保控制能力公总共利益下一代转型，盈利下半年稳定增长。下一代随着康辉新材盈利稳定增长以及收购价准确度的改善，美国公司所有者的康辉新材股权将从非流动股票转化为低质量低流动性的港交所美国公司股票股票，港交所美国公司的跨国公司主也将更加卫生。

4、夯实同类型零售业链转型下一代快速增长可期，看好“低收购价+低快速增长性”的民营大中金龙头

依托中上游“中金+乙烯+煤化”的大化学工业运用于软件，同类型零售业链种系统协同效应突出。美国公司于大连作业区里炼制零售业园区里工程建设收尾了 2000 万吨/年中金现代化工程工程建设、500万吨/年现代煤化学工业控制器、150 万吨/年同类型球单体最主要乙烯工程工程建设和 5 套单体合计1160 万吨/年的 PTA 控制器总共三大需求量集群。美国公司过后强于化中上游“大化学工业”运用于软件支撑的同时，加快的设计三角洲低端科技，使得美国公司中上游多样的“化学工业原料戈”得到正因如此，同时中上游“油煤化”相结合的原料厂商产出将为三角洲低附加值厂商过后赋能。

减慢转型的设计三角洲科技，当前时点看需有“低收购价+低快速增长”特点。在“碳之前和”背景下，美国公司迄今正所处减慢向三角洲低附加值科技领域延伸的过渡期，我们认为美国公司作为民营大中金龙头，自身原有其业务的盈利表除此以外望过后亮眼，同时三角洲零售业链的完善的设计也将造成了可观的盈利相对于并减少盈利相对性，下一代依旧需有较低快速增长性。从收购价相比较，截至 2022 年 4 月初 14 日，美国公司 22 年 PE 仅仅 10 倍，收购价所处历史记录下方发车，我们认为在当前时点，美国公司兼具“低收购价+低快速增长性”特点，需有较低的投资实用性。

5、美国公司获利假设、收购价与评等

考虑到迄今合并港交所并未实施，仅仅所处城市规划过渡期，因此我们维持美国公司 22-24年获利假设，预计 2022-2024 年的美国公司销售收入分别为 166.77 亿元/181.60 亿元/207.00 亿元，相异 EPS 分别为 2.37 元/2.58 元/2.94 元，维持“买入”评等。

6、几率提示

新增需求量投放进度不及预期，同类型球经济崛起不及预期，国际原油售价波动，合并失败几率。

金融机构之星星低容量根据近三年发布的研报数据计算，开源金融机构金益腾学术研究员制作团队对该股学术研究较为深入，近三年假设精准方差低达96.49%，其假设2022年度归属于销售收入为获利130.04亿，根据现价换算的假设PE为11.9。

不断更新获利假设明细如下：

该股值得注意90月内总共计17家行政部门给出评等，买入评等16家，作价评等1家；过去90月内行政部门目标均价为35.53。金融机构之星星收购价量化工具表明，恒力炼制（600346）好美国公司评等为4.5星星，好售价评等为3.5星星，收购价综合评等为4星星。(评等区里域内：1 ~ 5星星，次于5星星)

以上内容由金融机构之星星根据披露信息搜集，如有难题请联系我们。

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