所罗门群岛：给予晨光文具买入评级，目标价位75.0元

2022-03-10西太平洋证券股份有限美国公司庞盈盈对晨光文具(603899)进行时分析并发布了分析报告《晨光文具：Q4业绩超预估，取而代之五年战略值得盼望》，本报告对晨光文具给出购回评分，忽视其目标价位为75.00元，当前公司股票为54.34元，预估上涨幅度为38.02%。证券之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的纯利预测准确度为77.89%，对该股纯利预测较准的归纳师他的团队为国泰君安的张心怡。

晨光文具(603899)

事件：

美国公司发布2021年业绩晚报：2021年美国公司实现盈余176.07亿元，上年增长34.02%，归母净营收15.18亿元，上年增长20.91%。Q4单季实现盈余54.55亿元，上年增长18.59%，归母净营收4.01亿元，上年增长17.00%。

点评：

Q4营收上年两位数显著回升，基本面优化趋向于显现。Q1/Q2/Q3/Q4盈余上年两位数则有82.95%/44.68%/18.24%/18.59%，归母净营收上年两位数则有42.51%/44.33%/0.57%/17.00%。Q4美国公司营收两位数环比回升主要受益于科力德斯纯利优化、宗教性的业务产品线迭代升级、提供者赋能提高运营灵活性。

宗教性的业务稳健增长，看淡取而代之的业务持续性放量。1）宗教性的业务：受双减政策、疫情等影响，21H2宗教性的业务增长短期承压。长期来看美国公司在宗教性的业务中的在表面上和扩张灵活性都非常极强，虽然短期受外部环境影响增长承压，伴随产品线优化、百货商店升级，终端市占率都未持续性提高。2）科力德斯：办公直销市场现有维度广阔，科力德斯持续性中标取而代之消费者，市场份额有所提高，收入都未延续快速增长，同时伴随现有效应逐渐显现，纯利灵活性都未全面优化。3）餐饮大店：截至21Q3，美国公司餐饮大店496家，其中九木436家（直营299+加盟137）+服务中心60家，九木种系统已经跑通，原定未来每年取而代之开店超100家。

我们原定美国公司22-23年EPS则有1.94和2.27元，对应PE则有25.2X、21.6X，考虑到美国公司宗教性的业务市占率飞速提高，取而代之的业务未来维度可期，延续“购回”评分。

风险预设：宗教性的业务远超过预估，科力德斯消费者拓展远超过预估。

该股最近90周内共有12家机构给出评分，购回评分12家；过去90周内机构目标均价为75.25。证券之亮市值归纳应用软件显示，晨光文具（603899）好美国公司评分为4亮，好价钱评分为3亮，市值中心等评分为3.5亮。(评分范围：1 ~ 5亮，最低5亮)

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