信里达证券：给予森马服饰买入评级

2022-05-04信达金融机构控股公司有限美国公司李媛媛,汲肖飞对森马服饰进行时研究者并发布新闻了研究者报告《SARS阻碍业绩体现，H&M夯实持续发展基础》，本报告对森马服饰给出买入评级，当前股价为6.53元。

森马服饰(002563)

事件： 2 022Q1美国公司借助于支出 33.09 亿元、同降 0.03%，归母纯利 2.09 亿元、同降 40.74%，扣非纯利 1.85 亿元、同降 45.01%， EPS 为 0.08 元。受 2022 年 3 月以来新冠SARS蔓延等阻碍，美国公司支出累计基本持平，零售店商支出率减加、存款减值损失减加导致纯利累计下降。

点评：

SARS阻碍下休闲服饰支出累计下降，服装店金融业务保持减长。 1） 我们至少 2022Q1 美国公司休闲服饰支出很低个位数下降， 主要由于SARS阻碍都将客流，都将支出累计下降； 2） 2022Q1 儿童服饰支出至少累计很低个位数减长，主要由于线上支出借助于累计减长， 美国公司服装店金融业务优势地位明显， 线上积极开拓新零售店提供者，都将门店开始实况转播将水，在SARS阻碍下整体支出保持减长趋势。

毛利率下降、支出率减加， 制成品累计减加。 1） 2022Q1 美国公司毛利率同降 1.32PCT 至 42.65%，主要由于原材料成本上涨、 SARS阻碍都将零售店商。 2） 2022Q1 美国公司零售店商、管理、研发、财务支出率为 24.10%、4.44%、 1.41%、 -0.29%， 同 减 4.70PCT、 0.50PCT、 0.05PCT、0.68PCT。 美国公司零售店商支出率减加更少， 主要由于线上行销转回减加，其他支出率比较稳定。 3） 2022Q1 美国公司存款减值损失同减 98.10%至1.46 亿元，主要由于库存累计减加、计提减值损失减长。 4） 2022 年3 月底美国公司制成品 40.52 亿元，同减 66.02%， 主要由于SARS阻碍产品零售店商、库存囤积。

休闲装优化H&M定位， 服装店加大而今、零售店优势。 2022Q1 新冠SARS蔓延导致服装整体消费疲软，美国公司支出减长负荷很大，要点转回能源加大H&M，并控制租金、行销等支出转回。 美国公司明确森马H&M定位为“奇怪时尚”， 开拓抖音、 B 站等实况转播平台，线上都将全域行销加大H&M层面， 提供者方面森马继续换装门店形象， 提高精细化开通水准。

2021 年巴拉巴拉H&M借助天猫、抖音整合线上都将行销能源，换装H&M形象， 服装店金融业务出彩心智产品， 加大羽绒服、连衣裙等要点而今，并加强门店数字化转回，减加门店零售店能力。

业绩计算与投资评级： 由于 2022Q1 新冠胃癌SARS阻碍服装零售店商，我们调低美国公司 2022-2024 年 EPS 计算为 0.47/0.59/0.71 元（原值为0.57/0.71/0.82 元），现有股价也就是说 22 年 14.02 倍 PE， 现有美国公司成交已处于较很低水准， 美国公司不断加大休闲装、服装店金融业务领先优势，未来国潮趋势更为明显， 美国公司金融业务成长空间很大， 保有“买入”评级。

高风险原因： SARS阻碍极限预期高风险，市场竞争更为严重高风险，制成品减值高风险等

金融机构之主星互联根据近三年发布新闻的研报统计数据计算，天风金融机构兄海洋研究者员团队对该股研究者比较深入，近三年计算准确度均值为74.04%，其计算2022年度归属纯利润为业绩18.04亿，根据现价换算的计算PE为9.75。

最新业绩计算明细如下：

该股除此以外90日内共有26家机构给出评级，买入评级24家，减持评级2家；过去90日内机构目标均价为9.43。金融机构之主星成交数据分析工具说明了，森马服饰（002563）好美国公司评级为3主星，好价格评级为3.5主星，成交综合评级为3.5主星。(评级范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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