警惕！美债这一罕见问题恐引发自2015年来最小的动荡

宾夕法尼亚州外债衍生品宾夕法尼亚州市场再次出现一种罕有系统设计问题，欺拘押更进一步抛售推进力，策略师发出，这可能引发自2015年以来最大的衍生品宾夕法尼亚州市场动荡……

宾夕法尼亚州外债衍生品宾夕法尼亚州市场再次出现了一种罕有的、相对无人知晓的系统设计问题，但会为宾夕法尼亚州外债的抛售拘押更进一步推进力。

随着宾夕法尼亚州外债收益率暴跌，衍生品续约的细则正被选为人们非议的焦点，这但会反击一个投资者积累了创纪录数量续约的宾夕法尼亚州市场。穆勒策略师已经发出称，这可能引发自2015年以来最大的衍生品宾夕法尼亚州市场动荡。

在外债衍生品交易中都，续约条款规章了空头交易者可以要求向多头交易者交付何种证券。系统性续约的商品价格将随公债商品价格而变化，而宾夕法尼亚州市场参与者通常会选择可证券市场外债衍生品（CTD）。但随着存入外债收益率暴跌，CTD外债衍生品面临着短时时有内变更的不确定性。

“这就像抢夺椅子游戏”，TJM机构服务合伙公司的存入流策略师大卫·雪莉（Did Robin）说，“宾夕法尼亚州市场一切都很平静，也很简单，直到情况开始变得不一样。每个人都在转角这群人走，然后突然之时有，一片动乱”。

小型的CTD续约已经在生产中都。

2023年12年底宾夕法尼亚州外债衍生品续约的CTD收益率已从2039年8年底续期的4.5%变为2040年2年底续期的4.625%。

不过，如果宾夕法尼亚州外债收益率继续走高，但会再次出现一波与CTD系统性的抛售。

外媒的一项归纳看出，收益率如果进一步上升约40个基点，但会引致2042年或2043年续期的公债被选为更进一步CTD，引发投资第一组经理抛售衍生品，因为他们不必根据衍生品头寸的期限变化透过优化。

TJM的Robin暗示，“宾夕法尼亚州市场的间歇性变更引致了不必透过优化的凸性变化”。

注：公债凸性在金融学中都是指公债商品价格与存入流时有非线性亲密关系的一种基准，对于久期不同的两个公债，当存入流下降时，凸性大的公债商品价格上涨幅度更大。而当存入流下降时，凸性大的公债商品价格下降的幅度更小。故不同条件下，公债的凸性越大越好。