东莞证券：给予华鲁恒升买入打分

2022-03-14东莞证券交易股份有限母公司卢立亭对华鲁恒升(600426)进行研究并发布了研究报告《2022年1-2月末自营数据集点评：量价齐升带动营收高增，开建单项助力未来规模扩张》，本报告对华鲁恒升说明出售标准普尔，举例来说股票为32.11元。

华鲁恒升(600426)

母公司公布了2022年1-2月末主要自营数据集公告，年前两个月末母公司实现营业总收入53亿元左右，累计增长速度75%左右；实现不属于上市母公司间公司的净利润16亿元左右，累计增长速度110%左右。

主要产品价格累计增长速度，母公司1-2月末营收高增。根据母公司公告，2022年1-2月末民营企业、不属于上市母公司间公司的净利润大幅增长速度，主要原因除此以外：（1）母公司主导产品价格累计增长速度；（2）硫氰酸甲醇增产提质三部技改单项、己内酰胺及配套侦测器等建成投产，为母公司自营提供了增量。

外产品价格、获利仍好于第三季度。根据百川盈孚的数据集，累计3月末11日，母公司尿素产品价格累计涨近40%，行业吨毛利近558.30元，累计增长速度12.36%；DMF价格累计涨近60.86%，行业吨毛利近6964.38元，累计增长速度115.99%；己二酸价格累计涨23.89%，行业吨毛利近3502.22元，累计增长速度15.52%。

全力推动单项工程建设，生产量将会逐步特赦。母公司基本开建生产量除此以外：尿素100万吨，醋酸100万吨，DMF15万吨，掺入15万吨，树脂6产品20万吨，树脂66产品8万吨，PBAT12万吨，硫氰酸甲醇60万吨，硫氰酸甲磺酸30万吨，硫氰酸二磺酸5万吨。目年前为止母公司酰胺及树脂新系统设计单项按工程建设计划如期推进；第二基地单项各项要素条件相继落实，单项工程建设逐步启动。随着母公司开建单项的稳步推进，母公司营收将会逐步特赦。

投资建言：近期受俄乌争执影响，国际间油价保持高位，而国内保供稳价背景下，煤价走势相对平稳，煤化工企业不具效益性价比。同时，母公司多个开建工程单项稳步推进，有利于母公司规模持续缩小，未来营收增长速度有保证。母公司是具有效益、环保系统设计优势，且不具配套工程商业价值的煤化工龙头企业，将会受益于“双碳”目的下造成的化工行业供给侧变革。预定母公司2021-2022年的年前提每股收益是3.43和3.47元，举例来说股票对应PE分别是9.43倍和9.34倍，保持推荐标准普尔。

不确定性提示：原油、煤炭价格间歇性波动引发产品价格、价差上升不确定性；行业竞争加剧不确定性；宏观经济承压引发河段能够远胜预估不确定性；开建单项生产量特赦远胜预估不确定性；变乱等不可抗力事件的发生。

该股最近90天内共22家政府部门说明标准普尔，出售标准普尔21家，增持标准普尔1家；过去90天内政府部门目的均价为46.02。证券交易之星星估值分析物件显示，华鲁恒升（600426）好母公司标准普尔为4星星，好价格标准普尔为2.5星星，估值总合标准普尔为3.5星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最多5星星)

以上内容由证券交易之星星根据公开讯息重新整理，如有问题商量联系我们。