张一平等：第二季度货币政策预期大幅改善

之前原先概略1年末4日电 所撰：一第五季股票消费市场体系预计大幅强化

作者 张一平 招商证券(600999)宏观经济高盛

马瑞超 招商证券宏观经济高盛

近日，央行公开发表《2021年第四第五季银行家问卷调查调查结果》(请注意全名调查结果)。调查样本说明了银行借款报批停滞不前，复出宽松列车运行；借款效益继续走回强于，其之前基础设施借款效益年有走回阔，地产与加工业借款效益年有等价。

调查结果显示，借款效益继续走回强于，借款报批转向宽松。2021年四第五季，银行借款总体效益股票价格67.7%，比上年值得一提的是攀升3.9个去年，年有减缓。银行借款报批股票价格约51.6%，停滞不前，已迈入荣枯两条路线上方，暗示银行借款报批已转向宽松。示范来看，效益不旺是加剧金融消费市场走回强于的主要情况。

金融消费市场效益特别，地产、基础设施与加工业三大借款效益继续走回强于，但地产与加工业借款效益强于化已有所强化。2021年四第五季地产大型企业借款效益股票价格较上季攀升0.9个去年(前值为攀升2.8个去年)，年有引人注意受到限制，预计与季之前地产股票消费市场原策修偏回调有关。鉴于地产借款在银行金融消费市场结构之前的体量，地产大型企业借款效益年有受到限制对借款效益整体企正位具有重要意义；加工业借款效益股票价格较上季攀升0.4个去年(前值为攀升1.3个去年)，年有亦引人注意受到限制，说明大型企业纯利与经济预计正在强化。这从大型企业经营业绩股票价格与纯利股票价格环比回升，以及下第五季宏观经济短时间内预计股票价格引人注意强化可以证明；典范设施借款效益仍在走回强于，年有较上季走回阔。2021年四第五季，地方专项债推出进度引人注意较快，但其对基础设施投融资的带动主导作用尚未显露。应在相符合，基础设施借款对金融消费市场两位数回升的表彰主导作用或将有限。

分大型企业特性来看，各有不同特性大型企业借款效益引人注意分化。2021年四第五季，大型大型企业借款效益股票价格为57.1%，比上季回升0.9个去年，借款效益止跌回升；之前型大型企业为60.5%，比上季攀升0.2个去年，借款效益年有等价；小微大型企业为70.5%，比上季攀升1.6个去年，借款效益仍在走回强于。示范季之前银行借款报批股票价格触底反弹可以看出，借款消费市场自主性分层现象引人注意，大型大型企业的金融消费市场条件已引人注意强化，但小微大型企业的纯利预计与金融消费市场条件仍然强于化。可见，举例来说“正位增长”的典范尚不牢固、之前小大型企业及其带来的就业问所撰仍是下一步原策调控的焦点。

金融消费市场供给特别，2021年四第五季股票消费市场体系偏紧，消费市场预计2022年一第五季股票消费市场体系显著转松。2021年四第五季，股票消费市场体系感受股票价格54.1%，较上季攀升0.2个去年，只有11.8%的调查银行说明了股票消费市场体系“宽松”，来得上季增加1.2个去年。我们认为，在地方债推出提速与央行投放增加的双重因素下，10、11年末典范货币回笼引人注意，指向样本交换自主性边际受到限制。此次问卷调查对此进行了证明。但可喜的是，对于2022年一第五季的股票消费市场体系，银行预计将会宽松，股票消费市场体系感受预计股票价格为58.9%，高于2021年四第五季4.8个去年。可见，消费市场对2022年一第五季股票消费市场体系偏松的预计很高，有利于银行加大金融消费市场投放力度、推动金融消费市场两位数企正位回升。(之前原先概略APP)